Международные резервы: понятие, критерии достаточности по странам, роль в мировой валютно-финансовой системе. Финансовый менеджмент

1 ответ(а)

1. 

   hubba-bubba 2019-01-13 10:42:31

   МЕЖДУНАРОДНЫЕ ЛИКВИДНЫЕ АКТИВЫ — валютные активы, которые могут быть использованы банками, компаниями и государствами для погашения международных долговых обязательств и представляющие собой резервы международных платежных средств (см. также Валютные резервы), к которым в настоящее время относятся валюты ведущих промышленно развитых стран, а также авуары в СДР, ЭКЮ и резервная позиция в Международном валютном фонде (МВФ). К резервным активам относятся наличная валюта, а также — депозиты, казначейские векселя, государственные облигации, выраженные в этих валютах. Хотя в соответствии с Ямайской валютной системой золото не должно выступать в качестве мировых денег, золото остается важным элементом Мл.а. По состоянию на октябрь 1997 г. на него приходится около 14,3% ликвидных резервов стран — членов МВФ (если оценивать золото в рыночных ценах). Но в середине 80-х гг. на золото приходилось 43% ликвидных резервов. Поскольку в условиях плавающих валютных курсов курсы валют постоянно изменяются, страны стремятся последнее время держать свои М.л.а. в более устойчивых валютах — марках ФРГ, швейцарских франках, японских иенах. Доля долларов в запасах М.л.а. относительно снизилась.

   Официальные международные резервы призваны выполнять следующие функции:

   1.Финансирование дефицита баланса текущих операций. В течение долгого времени, когда в платежных балансах доминировали торговые операции, обслуживание потребностей внешней торговли являлось главной функцией государственных резервов. Поэтому было логичным оценивать резервы по отношению к импорту. Первым требованием к объему резервов, сформулированным в связи с угрозой возникновения финансового хаоса в период распада Бреттон-Вудской системы и перехода к плавающим валютным курсам, стало правило трехмесячного покрытия импорта. Оно гласило, что уровень государственных резервов будет считаться достаточным, если их хватает на оплату импорта товаров и услуг в течение трех месяцев.

   Показатель резервов в месяцах импорта товаров и услуг интерпретируется довольно просто: это - число месяцев, в течение которых страна может поддерживать текущую структуру производства в случае резкого падения экспортных доходов. Считалось, что за три месяца экономика страны способна адаптироваться к внешнему шоку и произвести замещение импорта. Такой критерий был логичным для периода ограниченного перелива капитала, когда широкое распространение получило представление, что "государства не могут стать банкротами".

   Показатель, сопоставляющий резервы с импортом, то есть фокусирующий внимание на балансе текущих операций, и сегодня остается актуальным для развивающихся стран, не имеющих свободного доступа к рынку капитала и/или не являющихся по тем или иным причинам привлекательными для иностранного капитала. Он также актуален для стран с концентрированной структурой экспорта, которая не позволяет шок одного типа компенсировать шоками других типов.

   В процессе анализа этого показателя достаточности резервов и обсуждения статистических проблем учета импорта высказывалось и мнение, что при сопоставлении резервов с импортом целесообразно учитывать не весь, а так называемый критический импорт. Под ним в экономической теории понимается импорт таких товаров и услуг, которые не имеют равноценных аналогов среди отечественных, но необходимы для поддержания структуры экономики и качества человеческого капитала.

   При определении объема критического импорта, с одной стороны, возникает проблема неадекватности статистики, а с другой – невозможно отделить рыночный спрос на валюту в целях закупок критического импорта от спроса на нее для приобретения остального импорта. В рыночных условиях импортируются те товары и услуги, на которые имеется платежеспособный спрос (например, швейцарские часы, а не инсулин; для ввоза критически необходимых товаров, не обеспеченных платежеспособным спросом, необходимо вмешательство государства). Поэтому при сопоставлении резервов с импортом целесообразно использовать показатель текущего импорта.

   2.Обслуживание международных расчетов, прежде всего государственного внешнего долга. Кризис задолженности 1982 г., когда многие развивающиеся страны заявили о своей неспособности исполнять обязательства по внешним долгам, в результате чего разразился кризис, сравнимый по глубине с Великой депрессией 1930-х годов, обусловил необходимость сопоставления официальных резервов с внешним долгом страны. Эта функция менее важна для развитых экономик со свободным доступом к международным рынкам капитала, но для развивающихся стран с низким кредитным рейтингом, ограничивающим такой доступ и ведущим к удорожанию заемных Средств, она играет существенно большую роль.

   При сравнении резервов с государственным внешним долгом принимается во внимание краткосрочный внешний долг по оставшемуся до погашения сроку. Исключение составляют условные срочные пассивы денежных властей, если они не являются предметом требований о внесении дополнительного залога.

   3.Проведение курсовой политики в части осуществления валютных интервенций. Для большинства стран этот источник спроса на резервы наиболее важен. Финансовый кризис 1997 г., который начался массовым оттоком капитала из стран Юго-Восточной Азии, показал, насколько высоки могут быть связанные с этим издержки стран в эпоху либерализации движения капиталов и появления технологий, позволяющих практически мгновенно перемещать капитал по всему миру, то есть в условиях реальной глобализации финансового рынка.

   При оценке потребности в резервах для валютных интервенций надо решить две задачи. Во-первых, определить потребность в резервах для сглаживания нежелательной краткосрочной изменчивости курса в случае спекулятивных атак участников международного финансового рынка на национальную валюту. Это особенно важно для стран с достаточно открытыми рынками товаров и капитала и/или фиксированным обменным курсом как фундаментом денежно-кредитной политики. Во-вторых, выяснить потребность в резервах на среднесрочную перспективу для отражения возможного давления на национальную валюту в случае начала бегства капитала. Такие интервенции предпринимаются для того, чтобы "купить время", пока денежные власти рассматривают и применяют другие меры, например, корректируют отечественные процентные ставки. Последняя задача состоит из двух частей: оценки величины возможного бегства капитала нерезидентов и оценки вероятности и величины бегства от национальной валюты резидентов. Оценка величины возможного бегства капитала нерезидентов опирается на измерения объема и степени мобильности иностранных инвестиций (например, кредиты, связанные с торговлей, менее мобильны, чем другие формы краткосрочного кредитования).

   В условиях нестабильного внутреннего спроса на деньги или слабой банковской системы вероятность бегства от национальной валюты достаточно высока. Потенциал бегства резидентов может быть оценен с помощью показателей денежных агрегатов, например, величины широкой денежной базы. Поэтому отношение резервов к денежным агрегатам может служить одним из показателей достаточности резервов.

   4.Формирование сбережений страны, запаса ликвидности. Эта функция слабо влияет на определение уровня достаточности официальных золотовалютных резервов. Но при некоторых обстоятельствах ее значение может возрасти. От величины имеющихся в стране резервов зависят ее кредитоспособность и, следовательно, стоимость заимствований на внешнем рынке. Рост резервов способствует повышению суверенного кредитного рейтинга и соответственно снижению стоимости заимствований для многих заемщиков на внешнем рынке.

   В условиях роста государственного внешнего долга центральный банк, озабоченный поддержанием внешней платежеспособности и кредитного рейтинга страны, будет наращивать резервы. Они необходимы так же, как и страховка на случай стихийных бедствий, форс-мажорных обстоятельств. Высокие резервы повышают инвестиционную привлекательность страны. Поэтому неудивительно, что после кризисов 1990-х годов председатель центрального банка одной из развивающихся стран сформулировал превалирующую среди главных банкиров таких стран точку зрения следующим образом: "Чем больше резервов, тем лучше".

   В то же время наращивание официальных резервов сталкивается с рядом ограничений. Это, в частности, стоимость хранения резервов, а также альтернативные издержки, возникающие вследствие того, что упускаются возможности другого, более эффективного размещения данных ресурсов, которое прямо способствовало бы ускорению экономического роста, повышению благосостояния населения или структурным реформам в развивающейся экономике. Обратной стороной наращивания официальных резервов может быть чрезмерная эмиссия национальной валюты в тех случаях, когда экономике не требуется такой объем денежной массы, а недоразвитый финансовый рынок ограничивает эффективность операций по ее стерилизации.

   5.Извлечение прибыли. Аккумулирование ресурсов в официальных резервах является одним из самых низкодоходных направлений вложения средств, хотя при высоком их уровне масса прибыли может быть значительной. Прибыльность официальных валютных резервов (золото центральных банков чаще служит расходной статьей, хотя может быть размещено с целью извлечения прибыли) выступает результантом поиска компромисса в треугольнике "прибыльность-риск-ликвидность", то есть обеспечения максимальной прибыльности резервов при минимальном риске размещения и высокой ликвидности. Другими словами, государственные резервы могут быть размещены только в банках и инструментах, имеющих самые высокие рейтинги надежности, что соответственно обусловливает низкую доходность.

   Тем не менее есть страны, для которых размещение финансовых ресурсов на внешнем рынке даже в самых надежных, но низкодоходных инструментах выгоднее, чем в национальных инструментах с приемлемым уровнем надежности, так как процентные ставки внутри страны ниже, чем, например, по казначейским обязательствам США. Примерами таких стран являются Китай, Япония, Сингапур.

   В мировой и отечественной практике применяются различные методы подтверждения соответствия объектов заданным требованиям, которые выполняются разными сторонами — изготовителями, продавцами, заказчиками, а также независимыми от них структурами. Последними, в частности, могут быть государственный надзор за соблюдением обязательных требований стандартов, органы технического и санитарного надзора за безопасностью, органы, осуществляющие ведомственный контроль и приемку продукции для государственный нужд (государственный резерв, заказы на оборонную продукцию и т. д.). Определения понятиясертификация даются как в международных, так и в отечественных нормативных документах. В упомянутом выше Руководстве № 2 под сертификацией соответствия понимается действие третьей стороны, доказывающее, что должным образом идентифицированная продукция, процесс или услуга соответствуют конкретному стандарту или другому нормативному документу. В этом определении сертификации соответствия важную роль играют следующие моменты.