Показатели оценки экономической эффективности инвестиций.

Оценка эффективности инвестиционных проектов является одним из наиболее важных этапов в процессе управления реальными инвестициями. От того, насколько качественно выполнена такая оценка, зависит правильность принятия окончательного решения.

В процессе осуществления оценки эффективности для получения объективных результатов необходимо учитывать следующие моменты:

-    оценка эффективности инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, а также сумм планируемой прибыли и сроков окупаемости инвестированного капитала;

-    оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать все используемые ресурсы, задействованные при реализации проекта;

-    оценка окупаемости инвестируемых средств должна осуществляться на основе показателя чистого денежного потока, который формируется за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта;

- в процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть приведены к настоящей стоимости с помощью дисконтной ставки, которая должна быть дифференцирована для различных инвестиционных проектов.

Оценку эффективности реальных инвестиционных проектов предприятия осуществляют на основе «Рекомендаций по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов» от 31 марта 2005 г. № 204, утвержденных приказом Минэкономики Республики Беларусь.

Эти методические рекомендации предлагают использовать при сравнении различных инвестиционных проектов несколько показателей.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как разница между приведенными к настоящей стоимости суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию. Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта рассчитывается по следующей формуле:

В том случае, если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта), и предприятию следует принять его к реализации. При этом чем больше ЧДД, тем эффективнее инвестиционный проект. Если же ЧДД проекта отрицательный, то такой инвестиционный проект следует отвергнуть, так как в случае его реализации инвестор понесет потери.

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение между дисконтированными доходами к величине капиталовложений и рассчитывается по формуле:

где Дt – доход t-го года;

       Кt – коэффициент дисконтирования при определенной ставке процента

               t-го года;

       Иt – инвестиции в t-ом году;

       п – количество лет жизни проекта.

ИД тесно связан с ЧДД, но в отличие от последнего является относительным показателем. Благодаря этому он достаточно удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных проектов, имеющих примерно одинаковые значения ЧДД. В целом же если ИД > 1 проект эффективен, а если ИД < 1 – неэффективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД) является наиболее сложным показателем оценки эффективности инвестиционных проектов и представляет собой ту норму дисконта (С), при которой величина дисконтированных доходов равна приведенным капиталовложениям. Это расчетная ставка процента, при которой полученный доход от проекта равен капитальным вложениям (инвестициям) в проект. Другими словами, это максимальный процент, который может быть оплачен для привлечения инвестиций. Он определяется по формуле:

где    – ставка процента, соответственно более низкая и более высокая;

 – чистый приведенный доход, соответственно при более низкой и при более высокой ставке процента. 

Расчет по приведенной формуле выполняется в следующей последовательности:

а) оценивается ставка (процента) дисконтирования. В качестве проекта обычно используется альтернативная стоимость капитала (АСК). Она отражает средневзвешенную цену привлекаемых ресурсов (кредитов, вкладов акционеров, собственного капитала) и показывает, каково сейчас предложение инвестиционных ресурсов на рынке капиталов и какие есть инвестиционные возможности, каков минимально приемлемый уровень ожидаемой доходности капитала;

б)  рассчитывается ЧДД. Если ЧДД положительный, то выбирается большая ставка процента, если ЧДД – отрицательный, то выбирается меньшая ставка процента;

в)  пересчитывается ЧДД: это делается до тех пор, пока его значение не
изменит знак. То значение процента, при котором ЧДД равно нулю, и является
ВНД данного проекта.

Если капитальные вложения осуществляются только за счет привлеченных средств, а кредит получен по ставке С, то разность (ВНД-С) показывает эффект инвестиционной деятельности. При ВНД=С доход только окупает инвестиции, а при ВНД<С - инвестиции убыточны.

Срок окупаемости один из наиболее часто применяемых показателей, используемых для оценки инвестиционных предложений. Он характеризует привлекательность инвестиций с точки зрения времени возвращения вложенных средств и измеряется числом лет, необходимых для их возвращения. Он используется лишь в качестве вспомогательного критерия, чтобы показать, как долго проектный капитал будет подвергнут риску потери. Этот показатель обычно применяется лишь для первичного ранжирования проектов.

Различают средний срок окупаемости и действительный срок. Расчет их следует производить с учетом дисконтирования дохода на момент завершения вложения инвестиций.

Средний срок - это отношение капитальных затрат (инвестиций) к среднему ежегодному дисконтированному доходу:

где – количество лет, в течение которых получают доход от инвестиций.

Действительный срок окупаемости определяется путем последовательного вычитания из инвестиций дохода и подсчетом времени до тех пор, пока сумма дохода не окажется равной сумме инвестиций.

Расчет по второму методу более точен, так как позволяет учитывать возможную неравномерность дохода по годам и, кроме того, включает в период окупаемости годы строительства. Расчет по первому методу, как правило, дает завышенную величину срока окупаемости.