ФОНДОВЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНКИ

Рост капитализации рынка и структурные изменения. Капитализация мирового фондового рынка в 1999 г. составила 25 трлн. долл., увеличившись за девять лет в 2,66 раза. Рост происходил за счет рынков развитых стран. На них в 1999 г. приходилось 92% всего объема мировой капитализации (при 86% в 1996 г.). На первом месте стоит рынок США — 50% капитализации мирового рынка (при 30% в 1990 г.), доля рынков Западной Европы — 31%, рынка Японии — 11%. США превратились в мировой центр финансовой активности. Рост капитализации мирового фондового рынка сопровождался структурными изменениями.

Изменения в структуре спроса. В конце 1990-х годов изменения в сравнительной доходности финансовых инструментов и новые технологические возможности обусловили широкий выход на рынок частных инвесторов, которые быстро заняли на этом рынке важное место (табл. 24.3). Использование новых технологий, прежде всего торговли через сеть Интернет, позволило частным лицам участвовать в торговле акциями через электронных брокеров. В Западной

Современная структура владения акциями (1997—1998 гг.)

Европе число частных инвесторов за последние годы выросло в 4 — 5 раз. В США более 55% населения в тех или иных формах являются участниками фондового рынка.

Изменения в структуре предложения. До недавнего времени предложение акций на фондовом рынке росло в основном за счет приватизации государственных предприятий, а также образования новых компаний. Теперь к ним добавилось акционирование компаний, находящихся в личной или семейной собственности. Трансформация форм собственности предприятий обусловлена обострившейся конкуренцией. В результате только в Европе в 1993 г. осуществлено 200 первичных выпусков акций, а в 1999 г.— свыше 700. Лидируют США, где быстро растет число выпусков акций компаний высоких технологий.

Изменения в структуре капитализации рынка. Динамику рынка обеспечивает торговля акциями компаний высоких технологий. Рыночная капитализация таких компаний в конце 1999 г. превысила 10% капитализации мирового фондового рынка. На фондовом рынке США их доля увеличилась с 10% в начале 1990 г. до 33% в 1999 г. В Германии в 1999 г. этот показатель составлял 5,1%, Франции - 9,4%, Великобритании - 4,9%, Японии — 15%, Канаде —29 %, на Тайване - 21,9%, в Финляндии - 50%. Этот процесс побуждает международные компании традиционных отраслей активно диверсифицировать свою деятельность, внедрять новейшие технологии.

Трансформация инфраструктуры фондового рынка. Между институтами рынка идет жесткая борьба за клиентуру. Об этом свидетельствует рост числа профессиональных участников рынка. Появление электронных коммуникационных систем расширило возможности торговли акциями. Под давлением конкуренции биржи модернизируются. Из закрытых клубов они становятся открытыми акционерными обществами. Биржи акционируются, привлекают дополнительный капитал, внедряют современные электронные технологии, повышают уровень менеджмента. В частности, открытыми акционерными обществами стали Стокгольмская фондовая биржа, Биржа Хельсинки, Биржа Копенгагена, Амстердамская фондовая биржа. К 1999 г. все крупнейшие биржи в Западной Европе стали полностью электронными, создав свои электронные платформы. С конца 1998 г. прорабатывается вопрос об объединении ведущих бирж Западной Европы.

Ведущие американские торговые площадки рассматривают перспективы глобализации фондового рынка. Активно действует в этом направлении американская внебиржевая система электронных торгов НАСДАК (КА8ВА(3), вошедшая в десятку наиболее успешных рынков. Общий объем торговли акциями в этой системе в 1999 г. составил 10,5 трлн. долл. НАСДАК планирует создать свои торговые площадки в Европе, Японии и странах Юго-Восточной Азии.

Новые факторы изменения курсов валют. Новым в формировании обменных курсов стало то, что курсовые соотношения определяются движением финансовых потоков, а изменения курсов национальных валют зависят от сравнительной доходности финансовых инструментов. Традиционные теории валютного курса (паритета покупательной силы, фундаментального равновесия) не способны объяснить курсовые изменения, хотя и продолжают вопреки логике использоваться для расчета «экономически обоснованного» обменного курса.

По расчетам, сделанным в начале 2000 г. на основе оценок паритета покупательной способности на фондовых рынках, курс евро и иены к доллару составил 90 иен и 0,75 евро за доллар. Расчетный курс практически соответствует фактическим рыночным курсам этих валют к доллару. И это несмотря на значительную несбалансированность платежных балансов по текущим операциям в США, где дефицит платежного баланса по валютным операциям составил 338,4 млрд. долл., и в Японии и странах ЕС, где активное сальдо равнялось соответственно 107,2 млрд. и 45,8 млрд. долл. Совпадение расчетного и текущего курса объясняется тесной связью финансового рынка с реальным сектором, а также тем, что рыночный курс, формирующийся под влиянием финансовых потоков, отражает сравнительную конкурентоспособность национальной экономики. Рост производительности труда в США благодаря притоку капитала в высокотехнологичные производства и высокие темпы роста экономики стимулируют подъем курсов акций и курса доллара.

Связь курса валют и курса акций. В 1999 г. стала существенной корреляция между динамикой курса доллара и индексом курса акций на американском фондовом рынке, между курсом евро и курсом акций на европейском рынке. Эта связь объясняется двумя причинами. Первая причина — преобладание рынка акций над рынком государственных ценных бумаг, как известно, конкурирующих с акциями. В 1999 г. капитализация рынка акций в США превосходила капитализацию рынка государственных ценных бумаг в 4 раза. Вторая причина — рост объема международных операций с ценными бумагами, особенностью которых в последнее время стало предпочтение, отдаваемое акциям перед государственными ценными бумагами. Например, в 1999 г. объем операций нерезидентов с государственными облигациями США был в 2 раза меньше объема операций с акциями.

Ведущая мировая валюта. Доллар продолжает доминировать на мировом валютном рынке. Из общего объема ежедневных операций на мировом валютном рынке в 2 трлн. долл. в конце 1998 г. 1,7 трлн. приходилось на операции с долларами. Доллар выступает основной валютой в структуре операций на внутренних валютных рынках развивающихся стран; на него приходится от 80 до 90% общего объема сделок. Перспективы евро в качестве международной валюты неопределенны, зависят от того, смогут ли страны Западной Европы создать единый финансовый рынок, который был бы способен конкурировать с финансовым рынком США.