ИНВЕСТИЦИОННАЯ ЕМКОСТЬ САНИРУЕМОГО ПРЕДПРИЯТИЯ

ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ЕМКОСТИ И ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ОБЪЕКТА САНАЦИИ

При проведении процедуры санации особой проблемой является поиск финансовых средств на восстановление предприятия. Возможны несколько путей финансирования:

бюджетные средства (государственное целевое финансирование, субсидии и дотации),

собственные средства предприятия (полученные от хозяйственной деятельности, продажи части имущества должника или иным способом),

привлечение внешних инвестиций.

Санация – система мероприятий по финансовому оздоровлению предприятия, реализуемых с помощью сторонних юридических или физических лиц и направленных на предотвращение признания предприятия-должника банкротом и его ликвидации.

Данные мероприятия предусматривают, в соответствии с Законом РБ «Об экономической несостоятельности (банкротстве)», следующие меры: переход права собственности, изменение договорных и иных обязательств, реорганизацию, реструктуризацию или оказание финансовой поддержки должнику, урегулирование взаимоотношений должника и кредиторов.

Применительно к каждой отдельной организации возможна реализация некоторых из указанных мероприятий, а также их сочетание.

Одной их форм финансирования является кредит. Для находящегося в стадии санации предприятия имеется законодательная возможность получения кредита, но он увеличивает и без того большую задолженность организации, требует уплаты процентов и возврата в определенный срок.

Поэтому предпочтительными вариантами остаются получение государственной поддержки и поиск инвестора.

Государственные субсидии и дотации осуществляются при наличии веских оснований: спасение градообразующей организации, сохранение рабочих мест, поддержка уникального предприятия, охрана окружающей среды и других. Поддержкой со стороны государства может являться также предоставление льгот при уплате некоторых видов налогов, покупка государством акций организации, формирование за счет бюджета внешней инфраструктуры в регионе (дороги, порты, железнодорожные пути, газификация). В данном случае также имеются некоторые отрицательные моменты: их сложно включить в расчет проекта санации, поскольку, в основном, нет возможности предвидеть их получение.

Реальный выход из кризисного состояния – инвестиции различных форм и видов. В условиях Республики Беларусь возможно сотрудничество с иностранными и отечественными инвесторами, а также использование внутренних инвестиций предприятия. В структуре инвестиций иностранный капитал имеет достаточно низкий удельный вес, но в последние годы наметилась тенденция к его увеличению. Приток иностранного капитала замедляется вследствие недостаточной инвестиционной привлекательности государства. Так, структура инвестиций за счет иностранного капитала, бюджета и прочих источников представлена на рис. 3.1. Из него видно, что иностранные инвестиции занимают незначительную часть в структуре инвестиций в экономику РБ, однако, следует отметить, что сегодня предпринимаются определенные меры по привлечению зарубежных инвестиций на различных уровнях.

В условиях Республики Беларусь возможно сотрудничество с иностранными и отечественными инвесторами, а также использование внутренних инвестиций предприятия, под которыми понимается возможность самого предприятия рассчитаться с кредиторами, реализуя часть своих активов, а также рационализация производственного процесса, снижение издержек и прочие пути высвобождения оборотных средств.

Предприятиям, находящимся в стадии санации, сложней рассчитывать на иностранные вложения, так как риск для инвестора может стать определяющей причиной отказа от сотрудничества. Тенденции отечественной экономики в части привлечения иностранных инвестиций изучены рядом специалистов в трудах, посвященных анализу инвестиций в Республике Беларусь и инвестиционному климату страны. Инвестиционная привлекательность экономики РБ оценивается невысоко, в связи с чем вероятность привлечения иностранных инвестиций в санируемый объект расценивается как более низкая, чем отечественных.

Для оценки благоприятных и негативных аспектов финансирования, целесообразности и приемлемости инвестиционных вложений в экономику страны или предприятие, используется категория «инвестиционная привлекательность».

В экономической литературе не выработан единый подход к определению сущности понятия «инвестиционная привлекательность» и его взаимосвязи с процессом санации предприятия.

Традиционно понятие инвестиционная привлекательность означает наличие таких условий инвестирования, которые влияют на предпочтения инвестора в выборе того или иного объекта инвестирования. Существуют также трактовки инвестиционной привлекательности как обобщающей характеристики преимуществ и недостатков инвестирования отдельных направлений и объектов с позиции конкретного инвестора.

При этом в подавляющем большинстве случаев категория «инвестиционная привлекательность» применена к успешным, рентабельным предприятиям, вложение инвестиций в которые направлено на увеличение прибыли. С этой точки зрения кризисные предприятия находятся в заметно худшей ситуации, их инвестиционная привлекательность заведомо низкая, что обусловлено самим фактом установления кризиса, поэтому «классические» подходы к формированию и оценке инвестиционной привлекательности потенциальных объектов санации требуют некоторых усовершенствований, что и является одной из задач работы.

В рамках санации мы предлагаем следующую формулировку категории «инвестиционная привлекательность»:

Инвестиционная привлекательность объекта санации – совокупность объективных и субъективных положительных и отрицательных характеристик, определяющих целесообразность вложения капитала в данное предприятие.

При этом активность собственников предприятия в части поиска инвесторов обуславливается его характеристикой, показывающей целесообразность и возможность инвестирования в кризисное предприятие, которое предлагается назвать инвестиционной емкостью.

Инвестиционная емкость санируемого предприятия характеризует способность организации эффективно освоить инвестиции. Данный критерий может быть выражен качественными и количественными показателями:

• возможность участия санируемой организации в качестве объекта инвестиций;
• применимость различных форм финансирования;
• наличие вариантов преобразования организации;
• сумма вложений, обеспечивающая доходность (прибыльность) инвестиций при полноте финансирования санационных мероприятий.

В ходе проведения подготовки к процедуре санации наряду с оценкой финансового состояния предприятия необходима экспертиза технического состояния производственного оборудования, площадей, машин и механизмов и других активов с целью определения возможности участия предприятия в качестве объекта инвестиций.

В результате могут быть получены два варианта.

В первом случае наблюдается высокая степень изношенности фондов, но сохраняется возможность ремонта оборудования, восстановления зданий, наладки технологических линий. Восстановление функционирования предприятия возможно при осуществлении финансовых и (или) капитальных вложений.

Во втором варианте, если законодательно не оговаривается необходимость сохранения вида производственной деятельности санируемого предприятия либо его зданий и сооружений (например, градообразующей организации или зданий, представляющих собой архитектурную ценность), возможно полное изменение структуры организации вплоть до ликвидации всех производственных мощностей. У инвестора может быть косвенный интерес к предприятию: природные ресурсы, находящиеся в собственности организации (лес, глина, мел), настоящее или перспективное местонахождение предприятия (в ближайшее время оно окажется в центре путей сообщения, в зоне повышенного спроса на производимую продукцию). Ценность для потенциального инвестора могут иметь земельные угодия, наличие сырьевых ресурсов в данной местности, благоприятная налоговая зона (СЭЗ), достаточное количество трудовых ресурсов для открытия нового предприятия. Эти и другие факторы определяют возможность участия санируемого предприятия в качестве объекта инвестиций.

В случае, когда объектом санации является градообразующее предприятие второй вариант, как правило, не рассматривается, так как возможность полной ликвидации градообразующего предприятия в большинстве случаев ограничена целым рядом социальных факторов.

Если в досанационном периоде обоснованно не доказана необходимость ликвидации предприятия, то даже в результате продажи необходимо оговорить сохранение рабочих мест и в некоторых случаях – вида деятельности предприятия.

Предприятие имеет оборудование с различной степенью износа по структурным единицам. Приемлемой формой инвестирования может стать обновление отдельных видов оборудования, не меняющее общей схемы осуществления технологического процесса.

Инновационное инвестирование в нематериальные активы осуществляются в двух основных формах: а) путем приобретения готовой научно-технической продукции и других прав (приобретение патентов на научные открытия, изобретения, промышленные образцы и товарные знаки, приобретение ноу-хау и т.п.); б) путем разработки новой научно-технической продукции. Данный вид инвестирования на ПРУП «Горынский КСМ» возможен на стадии санации только в сочетании с каким-либо из вышеперечисленных либо с финансовыми вложениями.

Инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов представляет собой операцию, направленную на расширение объема используемых операционных оборотных активов предприятия. Необходимость использования данной формы инвестирования на ПРУП «Горынский КСМ» возникнет в случае расширения производственного потенциала, выпуска дополнительного объема продукции.

Финансовое инвестирование осуществляется предприятием в следующих основных формах: вложение капитала в уставный фонд совместных предприятий, в доходные виды денежных инструментов (использование временно свободных денежных активов предприятия в краткосрочном периоде), в доходные виды фондовых инструментов (приобретение акций, свободно обращающихся на фондовом рынке).