Характерной чертой современного инвестиционного процесса в отечественной экономике является не только снижение объемов финансирования, но и нарастание массы изношенного оборудования и строительных сооружений. Один из существенных методов преодоления инвестиционного спада в период кризиса и депрессии – антикризисная инвестиционная политика, предполагающая структурную перестройку производства и финансовое оздоровление предприятий.
Рассматривая кризисное предприятия как объект инвестиционных вложений необходимо отметить его относительно низкую инвестиционную привлекательность по сравнению с рентабельными действующими предприятиями. Организации негосударственных форм собственности производят корректировку производственной, инвестиционной стратегии с целью преодоления кризиса. В случае недостаточности средств для оздоровления и глубокой степени поражения кризисом ряд негосударственных предприятий ликвидируется.
Отдельную категорию составляют социально значимые предприятия. В большинстве случаев они находятся в государственной собственности. Если это градообразующие предприятия или иные крупные объекты – то их банкротство может вызвать существенные не только материальные, но и социальные издержки для государства или региона. Привлечение инвестиций достаточно часто для таких предприятий затруднительно ввиду нескорого получения экономического эффекта или отсутствия его вообще. Для стороннего отечественного или зарубежного инвестора ограничены рамки приемлемости рисковых или низкодоходных проектов, а также проектов с длительной окупаемостью. Вложение инвестиций в предприятие-банкрот, являющееся градообразующей организацией, не позволяет инвестору получить контроль над ним. В такой ситуации для внешнего инвестора участие в оздоровлении предприятия является вопросом стратегии, будущих возможных прибылей или элементом маркетинговой политики.
С позиции государства, целью которого является возможное сохранение отечественных градообразующих и других предприятий в собственности отечественных инвесторов, привлечение иностранного капитала в социально значимые объекты не оправдано.
Сложная ситуация возникает при необходимости в инвестициях, которые не могут быть привлечены от одного инвестора и в краткий срок. В этих случаях используется вариант смешанных источников финансирования. К таким в условиях Республики Беларусь применительно к градообразующим организациям могут быть отнесены целевые фонды ведомств (Министерств), финансовая помощь Фонда Занятости, кредиты банков (выданные должнику), средства от продажи части неиспользуемого имущества должника, средства заинтересованных инвесторов и другие.
Экономический и социальный эффект при таких вариантах санации возможно достичь при восстановлении всех участков (переделов) технологической цепочки на предприятии-должнике. Локальное вложение средств в промежуточный этап не дает отдачи до завершения всего цикла работ.
Теоретическое выражение реально существующих процессов в ходе обобщения практически полученных результатов осуществляется с введением специфической экономической категории фрагментарные инвестиции.
Фрагментарные инвестиции – инвестиции, направляемые на отдельный объект от различных инвесторов на возвратной и (или) невозвратной основе, в совокупности способствующие получению экономического эффекта и (или) решению социальных задач.
Фрагментарные санационные инвестиции – это инвестиции в досудебное оздоровление или санацию социально значимого предприятия, привлекаемые от различных инвесторов, каждый из которых не может обеспечить самостоятельно полного восстановления жизнеспособности предприятия.
При такой форме инвестиций для каждой части фрагментарных инвестиций рассчитывается бизнес-план, который отражает их цели и возможность достижения экономического и социального эффекта при освоении всех необходимых инвестиций. Структурными элементами фрагментарных санационных инвестиций могут быть возвратные и невозвратные инвестиции, источники которых приведены на рисунке 4.1.
Примером фрагментарных инвестиций можно назвать инвестиции Областного управления занятостью в размере 45% от рассчитанной потребности в финансовых ресурсах. Исходя из определения, данные инвестиции не смогут обеспечить требуемый эффект и своевременный возврат средств, но в совокупности с прочими элементами фрагментарных инвестиций на общую сумму требуемых средств принесут социальный и/или экономический эффект.
Математически денежный поток предприятия характеризуется функцией накопленного эффекта Ф(t), значения которой отражают величину эффекта, накопленного к моменту времени t. В частности, денежному потоку, отражающему освоение фрагментарных инвестиций I1, I2, ...In в момент времени 0 и последующее непрерывное получение дохода с интенсивностью Д руб. в год, отвечает функция накопленного эффекта:
Ф(t) = -( I1+ I2+...+In)+Дt (4.1.)
Согласно пункту 1.8. Указа Президента РБ №508 от 12 ноября 2003 г. банки и небанковские кредитно-финансовые организации предоставляют кредиты для осуществления досудебного оздоровления, реализации планов завершения досудебного оздоровления в защитном периоде и планов санации в порядке, предусмотренном законодательством. Данный источник является наряду с кредитами и займами заинтересованных сторон возвратным и платным, использование которого целесообразно в размерах, не превышающих 50% требуемых санационных ресурсов в качестве дополнительного финансирования мероприятий санации. Стратегически важные меры по оздоровлению рекомендуется осуществлять за счет невозвратных источников или взносов в уставный капитал. Вероятность получения невозвратных инвестиций возрастает по мере роста значимости объекта для государства и общества.
Рис. 4.1. Источники фрагментарных санационных инвестиций
Фрагментарным санационным инвестициям присущи следующие свойства:
1.Разновременность – явление, характеризующееся не мгновенным, а распределенным во времени осуществлением вложений;
2.Комплиментарность фрагментарных инвестиций означает их взаимодополняемость, возможность освоения их в совокупности;
3.Эффект фрагментарных инвестиций не аддитивен, совокупный эффект не может рассматриваться как сумма фрагментарных эффектов, поскольку часть фрагментарных инвестиций не генерирует какого-либо эффекта.
Категория фрагментарных санационных инвестиций широко применима на крупных социально значимых государственных предприятиях, позволяет дифференцировать источники финансирования с позиции платности и возвратности, обосновывать целесообразность вложений ввиду наличия потенциального экономического эффекта в послесанационный период.
Показатели и критерии оценки инвестиционных проектов должны быть скорректированы с учетом фрагментарного характера инвестиций применительно к условиям санации.
Поможем написать любую работу на аналогичную тему