Политика привлечения заемных средств.

Оценка финансового левериджа

Использование предприятием для экономической деятельности не только собственных, но и заемных средств повышает рентабельность инвестирования собственных средств. В теории финансового менеджмента такое увеличение рентабельности собственных средств называется финансовым левериджем (финансовым рычагом, эффектом финансового рычага).

Формулу для определения рентабельности собственных средств с учетом финансового рычага можно получить следующим образом.

Если в инвестициях наряду с суммой собственных средств (СС) используется сумма заемных средств (ЗС), прибыль от инвестиций можно записать в виде:

ПР = ЭР (СС + ЗС),

где

ЭР - экономическая рентабельность.

Сумма процентов (П), выплаченных за использование заемных средств по ставке процентов (СП), будет равна:

П = СП * ЗС.

Сумма прибыли, облагаемая налогом, составит:

ПРН = ПР - П = ПР - СП * ЗС.

При ставке налога СН сумма налога (Н) будет равна:

Н = ПРН * СН.

ЧП = ПРН - Н = ПРН - ПРН * СН = ПРН (1 - СН) =

= (ПР - СП * ЗС ) * (1 - СН) = * (1 - СН) =

= * (1 - CН).

Разделив это выражение на сумму инвестированных собственных средств, получаем формулу для их рентабельности:

РСС = ЧП / СС = (1 - СН) * ЭР + (1 - СН) * (ЭР - СП) * ЗС/СС.

Второе слагаемое в этой формуле представляет собой эффект финансового рычага при использовании заемных средств (ЗС > 0). Разность между экономической рентабельностью и ставкой процентов по займу называют дифференциалом финансового рычага:

Дифференциал рычага = ЭР - СП.

Соотношение заемных и собственных средств называют плечом финансового рычага:

Плечо рычага = заемные средства / собственные средства

Таким образом, эффект финансового рычага может быть представлена в виде:

ЭФР = (1 - СН) * дифференциал рычага * плечо рычага.

Эффект финансового рычага будет тем больше, чем больше будет экономическая рентабельность инвестиций по сравнению со ставкой процентов по займу и чем больше будет соотношение заемных и собственных средств.