Моделирование текущих финансовых потребностей

Задачи комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами сводятся к следующему:

1) моделирование величины оборотных активов и факторов, ее определяющих;

2) определение плановой потребности в оборотных активах;

3) выбор стратегии их финансирования;

4) определение политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами;

5) изыскание путей ускорения оборачиваемости оборотных активов и повышения уровня их доходности.

Осуществляя текущую хозяйственную деятельность, предприятие вынуждено закупать сырье и материалы, оплачивать транспортные и иные услуги, нести расходы по хранению материальных запасов, предоставлять отсрочки платежа покупателям (клиентам). Поэтому постоянно возникает потребность в ликвидных денежных средствах, т.е. в собственных оборотных средствах. Они представляют собой разницу между оборотными активами и краткосрочными пассивами, т.е. это свободные денежные средства, постоянно находящиеся в обороте корпорации. Собственные оборотные средства (СОС) часто называют чистым оборотным капиталом (ЧОК) или финансово-эксплуатационными потребностями (ФЭП). Их минимальная величина должна быть не ниже 10% общего объема оборотных активов. В ином случае корпорация может утратить платежеспособность.

Величину чистого оборотного капитала определяют по бухгалтерскому балансу двумя способами – «верхним» и «нижним»:

                                                                                                                                                                                   (4.5)

где – собственный капитал;

 – долгосрочные обязательства;

 – внеоборотные активы;

 – оборотные активы;

 – краткосрочные обязательства.

При отрицательном значении ЧОК потребность корпорации в ликвидных средствах покрывают за счет кредиторской задолженности или краткосрочных банковских кредитов.

Далее определим понятие «текущих финансовых потребностей (ТФП)»:

,                                                                                        (4.6)

где  – денежные средства;

 – кредиторская задолженность.

Иными словами, ТФП – разница между средствами, авансированными в оборотные активы (без денежных средств), и суммой кредиторской задолженности по товарным операциям или общей ее величиной. ТФП оказывают непосредственное влияние на финансовое состояние корпорации, так как характеризуют его потребность в краткосрочном банковском кредите.

ТФП принято определять:

1)  в абсолютной сумме (формула 4.6);

2)  в процентах к обороту (объему продаж или выручке от реализации продукции);

3) но времени относительно оборота (в днях или месяцах). Относительную величину ТФП устанавливают по формуле (4.7):

                                                                (4.7)

Пример. ТФП = 0,72 млн.р. Объем продаж в среднем за день = 2,4 млн.р.;.

Если результат равен 30%, то дефицит оборотных средств корпорации эквивалентен ≈ 1/3 его годового объема продаж. Поэтому 110 дней (365х0,3) в году она работает только на то, чтобы покрыть свои текущие финансовые потребности.

Изучение экономического содержания ТФП требует расчета среднего периода оборачиваемости оборотных активов, т.е. времени, необходимого для трансформации средств, вложенных в материальные запасы и дебиторскую задолженность, в наличные денежные средства на счетах в банках.

Период оборачиваемости оборотных активов () определяют по формуле:

,                                                                   (4.8)

где – период оборачиваемости запасов, дни;

 – период оборачиваемости дебиторской задолженности, дни;

– период оборачиваемости прочих оборотных активов, дни;

 – период оборачиваемости (средний срок оплаты) кредиторской задолженности, дни.

Период оборачиваемости отдельных элементов оборотных активов и кредиторской задолженности устанавливают по формулам (4.9):

,                                        (4.9)

где  – средний остаток запасов за расчетный период, дни;

 – среднедневной объем продаж по себестоимости за расчетный период, тыс. р.;

 – средний остаток дебиторской задолженности за расчетный период, тыс. р.;

 – среднедневной объем продаж по рыночным ценам, тыс. р.;

 – средний остаток прочих элементов оборотных активов за расчетный период, тыс. р.;

 – средний остаток кредиторской задолженности за расчетный период, тыс. р.

Показатели в числителе формул берут как средние величины между началом и концом периода (квартала, года).

Предприятие заинтересовано в сокращении показателей отдельных элементов оборотных активов и увеличении среднего срока погашения кредиторской задолженности с целью снижения общего периода оборачиваемости оборотных активов.

Желательно, чтобы кредит (коммерческий кредит) в большем объеме перекрывал дебиторскую задолженность, тогда у предприятия (продавца) не будет дефицита денежной наличности.

На величину ТФП влияют следующие основные факторы:

1) темпы инфляции;

2) длительность производственного и сбытового циклов;

3) темпы роста объема производства и продажи товаров;

4) сезонность производства и реализации продукции;

5) состояние рыночной конъюнктуры;

6) величина маржинального дохода.

Рассмотрим более подробно влияние каждого фактора.

Темпы инфляции. В условиях высокой инфляции, превышающей 10-12% в год, стоимость производства любого товара со временем возрастает. К тому моменту, когда корпорация получит денежные средства от более ранних продаж, стоимость производства более поздних по времени товаров увеличится. Если корпорация не сможет установить на свою продукцию цены с достаточным уровнем рентабельности, то не будет возможности оплатить последующие эксплуатационные расходы доходами от реализации предыдущей продукции.

Главная причина, генерирующая инфляцию издержек производства, – высокие цены на продукцию и услуги естественных монополий (топливно-энергетический комплекс, железнодорожный транспорт и др.), а также на импортируемые сырье, материалы и оборудование.

Ограничителями роста цен на товары являются наличие совершенной конкуренции и платежеспособный спрос покупателей. Эти два условия в России практически отсутствуют.

Длительность производственного и сбытового циклов. Чем быстрее сырье и материалы превращаются в готовую продукцию, а последняя после ее реализации – в денежные средства, тем меньше иммобилизовано оборотных средств в материальные запасы, незавершенное производство, готовую продукцию на складе и дебиторскую задолженность.

Величина этих активов, так же как и дебиторская задолженность, во многом зависит от объема производства и продаж. Что касается производственного цикла, то запасы формируют на начальной его стадии, а дебиторскую задолженность – на конечной. Такое различие между этими элементами оборотных активов имеет важное значение, поскольку необходимо правильно спрогнозировать объем предстоящей реализации продукции до того, как принимать решение относительно уровня запасов. Подобная последовательность действий усложняет работу менеджеров по управлению запасами. Следует иметь в виду, что неправильные решения, касающиеся уровня запасов, немедленно приводят к потерям в объемах производства и продаж товаров или к излишним расходам по хранению запасов.

Для минимизации величины вложений денежных средств в запасы используют различные методы их оптимизации. Проблема оптимизации запасов предполагает нахождение такой величины, при которой:

-   затраты на их поддержание на приемлемом уровне минимальны;

-   запасов достаточно для стабильной работы предприятия, в течение года.

Затраты, связанные с поддержанием запасов, включают в себя издержки по хранению, размещению и выполнению заказов. Они являются составными элементами используемой западными корпорациями модели EOQ (Economic Ordering Quantity). Данная модель предполагает, что часть затрат увеличивается с ростом объема запасов, в то время как другая снижается; оптимальным является размер заказа (и связанный с ним объем запасов), который минимизирует общие затраты на данный заказ. Средний объем запасов зависит от частоты размещения заказов и размера каждого из них: если запасы обновляются ежедневно, то средний объем запасов будет гораздо ниже, чем в случае размещения заказа один раз в квартал или год.

Затраты по хранению (), как правило, увеличиваются прямо пропорционально среднему размеру запасов. Величину таких затрат устанавливают по формуле (4.10):

,                                                                                              (4.10)

где  – объем запасов (в натуральном выражении);

– покупная цена единицы запасов, р.;

 – годовые затраты по хранению в процентах от среднегодовой стоимости запасов.

Или можно использовать формулу (4.11):

,                                                                                              (4.11)

где  - средний размер одной партии товара;

 - стоимость хранения единицы товара в рассматриваемый период.

Затраты по размещению и выполнению заказов являются в большинстве случаев постоянными, т.е. не зависят от объема запасов. Размер затрат по выполнению заказа рассчитывают по формуле (4.12):

,                                                                                                 (4.12)

где  – размер затрат по выполнению заказа;

 – постоянные затраты на размещение заказа;

 – объем запасов в натуральном выражении;

– годовая потребность в запасах.

Модель ЕОО2 выражают формулой (4.13):

,                                                                                              (4.13)

где  – оптимальная партия заказа в натуральном выражении;

 – постоянные затраты по размещению и выполнению одного заказа;

 – годовая потребность в запасах;

 – годовые затраты по хранению, выраженные в процентах (в долях единицы) от стоимости средних запасов;

 – цена приобретения единицы запасов.

Средний размер запасов зависит от величины ЕОО2 и устанавливается по формуле (4.14):

,                                                                                                 (4.14)

где  – средний оптимальный запас в натуральном выражении.

Формула ЕОО2 может быть записана иначе (4.15):

,                                                                                               (4.15)

где  – оптимальная партия заказа в стоимостном выражении.

Темпы роста объема производства и продажи товаров. Поскольку ТФП непосредственно связаны с объемом продаж, размер их будет изменяться пропорционально объему оборота (продаж). Однако в данном случае растет не цена единицы товара, а их общее количество, что приводит к увеличению переменных и общих издержек. Кроме того, в условиях высокой инфляции корпорации часто создают крупные текущие и страховые запасы сырья, материалов и комплектующих изделий, чтобы не переплачивать за них после очередного повышения цен.

Сезонность производства и реализации продукции, а также снабжения сырьем и материалами. Разрыв между сроками поступления материальных ресурсов и платежей за них может привести предприятие к потере финансовой устойчивости (финансового равновесия) и ликвидности.

Состояние рыночной конъюнктуры. Самое неприятное, что может случиться с продавцом на высококонкурентном рынке, – это остаться без денежной наличности для продолжения производственного (операционного) цикла вследствие трудностей со сбытом продукции. Изменение объема продаж под влиянием спроса на продукцию предприятия может быть трех типов:

1)  сезонное – пик спроса приходится на определенный период времени в году(товары для летних и зимних видов спорта, для школьников и т. д.);

2)  циклическое – пик спроса приходится на определенные фазы годового цикла (строительство в летний период, растениеводство, переработка сельхозпродукции, геолого-разведочные работы и др.);

3)  долговременное – спрос колеблется на протяжении года (радиовещание, телевидение, коммунальные услуги и др.).

Чтобы рационально управлять сбытовой политикой, целесообразно поддерживать запасы готовой продукции на разумном уровне. Плановую потребность в оборотных средствах по готовой продукции на складе устанавливают по формуле (4.16):

,                                                                                               (4.16)

где  –  среднедневной выпуск продукции по себестоимости, тыс. р.;

 – норма запаса, дни.

Норма запаса () включает время на складские операции (формирование партии отгрузки, маркировка, сортировка, упаковка, погрузка в транспортные средства и др.) и время на оформление расчетных документов и сдачу их в банк на оплату.

Увеличение объема продаж приводит к росту дебиторской задолженности, ибо конкуренция вынуждает продавца привлекать покупателей более выгодными условиями предоставления коммерческого кредита (отсрочками платежа за товары) и скидками с цены товара (спонтанное финансирование).

Величина маржинального дохода (). Объем МД устанавливают по формуле:

,                                                                                            (4.17)

где  – выручка (нетто) от реализации товаров;

 – переменные издержки, которые непосредственно зависят от изменения объема производства (материальные затраты, оплата труда производственных рабочих, транспортные услуги и др.).

Определим норму маржинального дохода ():

,                                                                                            (4.18)

Чем меньше объем маржинального дохода, тем в большей степени кредит поставщиков может компенсировать дебиторскую задолженность покупателей (клиентов). Противоречие между указанными параметрами заключается в том, что при высокой норме маржинального дохода и, казалось бы, небольшой степени зависимости предприятия от закупок материальных ресурсов ей приходится просить своих поставщиков о более длительных отсрочках платежей за поставки.

Приведем расчет разумной длительности отсрочек по дебиторской задолженности, а также платежей поставщикам (кредиторской задолженности). Время отсрочки платежа за поставки определяют по формуле (4.19):

,                                                                                                             (4.19)

где  – время отсрочки платежа за поставки, мес. (дни);

 – дебиторская задолженность в стоимостном выражении;

– кредиторская задолженность в стоимостном выражении.

Выводы.

1.  Чем больше норма маржинального дохода, тем выше текущие финансовые потребности. Более того, у корпораций с повышенной нормой маржинального дохода текущие финансовые потребности растут быстрее выручки от продажи товаров.

2.  Чтобы величина текущих финансовых потребностей стала отрицательной и превратилась в источник финансирования оборотных активов, корпорации № 1 следует просить у поставщиков 2,5-3-месячную отсрочку платежей за поставляемые материальные ресурсы, а корпорации № 2 - 4,5-5 месяцев.

Подобная отсрочка практически невозможна в условиях современного платежного кризиса в России. Поэтому целесообразно находить альтернативные источники финансирования текущих финансовых потребностей.

Спонтанное финансирование. Одним из дополнительных источников покрытия текущих финансовых потребностей {ТФП) являются скидки с цены товара, предоставляемые поставщиком (продавцом) покупателю за сокращением срока расчетов. Предоставляя покупателю отсрочку платежа за товар, продавец выдает своему партнеру кредит, который не является бесплатным. Кому же приходится платить из своих доходов, предоставляя отсрочку платежа партнеру (допустим, на 30 дней)?

Продавец идет на упущенную выгоду (прибыль) как минимум в сумме банковского процента, который он мог бы получить на эту сумму за 30 дней, если бы он имел ее немедленно, положив деньги на депозитный счет в банке. С другой стороны, продавцу часто трудно реализовать свой товар, не предоставив коммерческий кредит покупателю, чтобы сохранить свои позиции на рынке. Если покупатель оплатит товар ранее намеченного срока, то можно воспользоваться скидкой с его цены. После этого срока покупатель платит по полной цене (без скидки), но в пределах договорного срока. Что выгоднее покупателю?

1.  Оплатить товар ранее договорного срока, обратившись для этого в банк за кредитом?

2.  Дождаться договорного срока и потерять скидку?

Сопоставим упущенную выгоду покупателя в случае отказа от скидки со средней ставкой банковского процента. Упущенную выгоду покупателя устанавливают по стандартной формуле, предложенной Е. С. Стояновой:

,      (4.20)

где  – договорной срок оплаты, дни;

 – льготный срок оплаты (период), в течение которого предоставляют скидку), дни.                                                                    

Если результат превысит среднюю ставку банковского процента (), то покупателю выгоднее обратиться в банк за кредитом и оплатить товар в течение льготного срока.

Практический интерес представляет экономическое назначение операций по учету векселей. Учет векселя — быстрое превращение дебиторской задолженности поставщика в денежные средства на его расчетном счете в банке. Однако за операции по учету векселей приходится платить банку дисконт (процент).

       ,         (4.21)

Дисконт можно определить и по формуле (4.27):

,                                                                                                             

где  – число дней от даты учета до даты платежа по векселю;

 – учетная ставка банка, %.

Следовательно, величина дисконта прямо пропорциональна числу дней, остающихся от дня учета векселя до срока платежа по нему, номиналу векселя и банковской учетной ставке. Чем выше номинал векселя, тем большую сумму удержит банк в форме дисконта. Одновременно, чем меньше дней остается до срока платежа по векселю, тем ниже дисконт, причитающийся банку. Чтобы ускорить получение денежных средств по векселю, владельцу не обязательно продавать его банку. Его можно и заложить на определенный срок, получив кредит. Однако банк требует гарантии своевременности платежа по векселю (аваля). Авалистом (гарантом) может выступать третье лицо, либо одно из лиц, подписавших вексель.

Факторинг относят к посредническим операциям. Его можно оценить как деятельность специальной факторской компании или банка по взысканию денежных средств с должников своего клиента (продавца) и управлению его долговыми требованиями.

Выводы.

1. Основная задача финансистов предприятий – активно снижать период оборачиваемости оборотных активов и увеличивать средний срок оплаты кредиторской задолженности (в рамках деловой этики) для снижения величины ТФП, не покрытой реальными источниками финансирования.

2. Способы покрытия ТФП следующие:

-       коммерческий кредит, который часто сопровождается движением векселей;

-       спонтанное финансирование;

-       кредиторская задолженность;

-       факторинг (инкассирование – продажа своей дебиторской задолженности банкам или специальным факторским компаниям);

-       краткосрочный банковский кредит;

-       краткосрочные займы, предоставляемые сторонними юридическими лицами (например финансово-промышленными группами, холдинговыми компаниями и т. д.).

3. Выбор того или иного способа финансирования ТФП зависит от особенностей деятельности предприятия (корпорации), квалификации его финансистов, характера деловых связей с поставщиками и покупателями и других внутренних и внешних факторов.