Специальные вопросы финансового менеджмента в условиях инфляции и кризисной экономики.

К специальным вопросам финансового менеджмента обычно относят управление предприятием в случае изменения его организационно – правовой формы; управление предприятием в условиях инфляции; управление финансами некоммерческих организаций; управление финансами предприятия в условиях банкротства; международные финансового менеджмента.

Реорганизация может представлять собой различные формы слияния и дробления организаций. Основными мотивами слияния являются: синергетический эффект; налоговые мотивы; покупка активов ниже цены возмещения; диверсификация, получение контроля над более крупным предприятием.

Различают следующие виды слияния:

•       Горизонтальное и вертикальное. .Под горизонтальным слиянием понимается слияние организаций одной отрасли. Под вертикальным – объединение предприятий, являющихся звеньями одной технологической цепочки.

•       Родовое и конгломератное. . При родовом слиянии объединяются предприятия из смежных отраслей, но не имеющие производственных связей. Конгломератное слияние объединяет предприятия различных отраслей.

•       Дружественное и враждебное слияние. При дружественном слиянии обе стороны заинтересованы в слиянии, при враждебном - заинтересована только одна сторона.

•       Операционное и финансовое слияние. При операционном слиянии объединяются производственные мощности, при финансовом – это не обязательно.

Причиной финансовых затруднений могут быть и внешние и внутренние причины. В кризисных ситуациях могут оказаться и успешные перспективные организации. Понимание причин несостоятельности, банкротства, возможных мер по судебной защите в условиях инициализации банкротства. Для диагностики серьезности финансовых затруднений могут использоваться методы экспресс-анализа. Существуют три основных подхода к прогнозированию банкротства:

•     Расчет индекса кредитоспособности;

•       Использование системы формализованных и неформализованных критериев;

•       Оценка и прогнозирование показателей удовлетворительности структуры баланса.

Одной из наиболее важных экономических категорий, с которой постоянно приходится иметь дело финансовому менеджеру, является цена. Существует значительное число проблем, связанных с ценами, но наиболее актуальной является постоянная их изменчивость. В последние десятилетия тенденция роста цен наблюдается практически во всех странах мира. Инфляция определяется как процесс, характеризующийся повышением общего уровня цен в экономике или снижением покупательной способности денег. Отношение к инфляции является неоднозначным. С одной стороны инфляция приводит к негативным последствиям, но при небольших темпах стимулирует производство.

В мировой учетно-аналитической практике известно пять подходов к учету влияния инфляции:

а) игнорировать в учете;

б) делать пересчет по отношению к стабильной валюте;

в) методика оценки объектов бухгалтерского учета в денежных единицах одинаковой покупательной способности (General Price Level Accounting, GPL);

г) методика переоценки объектов бухгалтерского учета в текущую стоимость (Current Cost Accounting, CCA);

д) комбинированная методика.

Упомянутые методики имеют не только теоретическое, но и практическое значение, особенно для стран, в которых инфляция достигла высокого уровня. В частности, в большинстве латиноамериканских стран применяется методика GPL или ее модификации. В Бразилии данная методика стала применяться около сорока лет назад, но лишь в 1964 г. она была включена в национальную систему счетоводства как ее важнейший элемент, позволяющий уменьшить искажающее влияние инфляции.

В европейских странах проблемы инфляции в последние четверть века практически не существовало. Но в ряде стран (ФРГ Нидерланды, Франция и др.) национальные учетные стандарты рекомендуют приводить данные о текущей оценке активов и влиянии изменения цен в виде дополнительной информации в соответствующих аналитических разделах годового отчета.

Инфляция значительно усложняет работу финансового менеджера. Основные решения финансового характера, имеющие критически значение для предприятия, носят чаще всего долгосрочный характер и связаны с выбором инвестиционных проектов. Такой выбор основывается чаще всего на расчете прогнозных величин чистого приведенного эффекта. Качество расчета зависит от точности прогноза денежных поступлений и величины задаваемого менеджером приемлемого уровня эффективности инвестиций. При расчетах необходимо руководствоваться двумя принципами: а) применять модифицированную ставку дисконтирования, содержащую поправку на прогнозируемый уровень инфляции; б) при прочих равных условиях отдавать предпочтение проектам с более коротким сроком реализации. Планируя свою деятельность в условиях инфляции, целесообразно придерживаться некоторых простых правил:

•       нецелесообразно держать излишние денежные средства на расчетном счете, выдавать займы и кредиты;

•       свободные деньги необходимо вкладывать либо в недвижимость

либо в дело, сулящее несомненные выгоды;

по возможности жить в долг.

В условиях инфляции величина капитала, необходимого для нормального функционирования деятельности предприятия, постоянно возрастает. Это обусловлено ростом цен на потребляемое сырье, увеличением расходов по заработной плате и пр. Таким образом, даже простое воспроизводство требует дополнительных источников финансирования. Это относится, прежде всего, к перспективному финансовому планированию.

Что касается финансовых решений кратко- и среднесрочного характера, то необходимо, чтобы выбранное решение не уменьшало экономического потенциала предприятия. Если предприятие вложило в дело 2,5 млн. руб. и получило, в конце года прибыль в размере 0,5 млн. руб., всю ли прибыль предприятие может изъять из оборота. Цены за год повысились в среднем на 15%, причем снижения темпа инфляции не ожидается.

Если бы цены остались неизменными и предприятие не планировало расширения своей деятельности, ответ был бы утвердительным. Но поскольку цены выросли, предприятию необходимо увеличить объем оборотных средств. Это означает, что только часть прибыли может быть изъята из оборота, а оставшаяся должна быть направлена на пополнение собственных оборотных средств. В условиях инфляции инвесторы, пытаясь обезопасить свой капитал, предоставляют его на условиях повышенного процента, называемого текущим и отличающегося от номинального на поправку на инфляцию. Таким образом, в условиях инфляции стоимость привлекаемого капитала возрастает, что необходимо учитывать финансовому менеджеру при планировании источников средств и расходов связанных с их обслуживанием.

Снижается роль облигаций хозяйствующих субъектов как источников долгосрочного финансирования. Риск, ассоциируемый с данным активом, как правило, рассматривается во времени. Чем дальше горизонт прогнозирования, тем рискованнее актив, размах вариации увеличивается. Но это провоцирует и увеличение доходности (рис. 7.3).

В рыночной экономике облигации являются одним из основных источников финансирования хозяйственной деятельности. В условиях инфляции инвесторы, во-первых, отдают предпочтение краткосрочному кредитованию и, во-вторых, требуют повышенного процента на свой капитал в случае его долгосрочного инвестирования. Более привлекательными становятся облигации с плавающей процентной ставкой, привязанной к уровню инфляции.

Основным источником финансирования становятся собственные средства, но необходимо диверсифицировать собственный  инвестиционный портфель. В условиях инфляции возрастает риск банкротства предприятия, ценные бумаги которого приобретены. Поэтому комплектованию инвестиционного портфеля должно быть уделено особо пристальное внимание с точки зрения рискованности.

Проблема подготовки отчетности, доступной для понимания за рубежом,  — это международная проблема. Рекомендации к ее решению:

не предпринимать дополнительных действий (проблему интерпретации отчетности должен решить пользователь);

подготовить перевод текстовой части отчета (на язык, понятный большей части предполагаемых пользователей отчета):

пересчитать данные отчета в иностранную валюту (чаще всего речь идет о долларах США);

включить в годовой отчет дополнительную поясняющую информацию (имеется в виду, что некоторые наиболее важные или неоднозначно трактуемые в международной практике индикаторы пересчитываются исходя из требований страны, для пользователей которой готовится иностранная версия отчета);

подготовить отчет в соответствии с зарубежными стандартами (чаще всего подразумеваются либо международные учетные стандарты, либо американский ГААП).

Финансовый менеджмент в международной компании обладает определенными особенностями. Управление финансами, практикуемое в международных компаниях, по сравнению с национальными предприятиями отличается по следующим причинам:

1) использование различных валют;

2) экономическое и юридическое разнообразие условий;

3) языковые особенности;

4) культурные различия;

5) роль органов власти;

6) политический риск.

Выход на международный рынок имеет и преимущества, но и значительно усложняет работу финансового менеджера.