Стратегии инвестирования

Когда на предприятиях принимаются решения об инвестировании собственных средств или привлечении инвестиционных ресурсов извне для финансирования проектов, возможность выбора наиболее эффективного вложения средств ограничена рамками данного предприятия.

Процессы инвестирования характерны для любой экономики и присущи в той или иной степени каждому промышленному предприятию. Принятие инвестиционного решения невозможно без учета следующих факторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения, и др. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций, поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях и очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы. В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования, поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

При рассмотрении инвестиционного проекта на промышленном предприятии, когда объектом инвестирования являются реальные активы, а принадлежность к отрасли и региону накладывает определенные ограничения, главным компонентом должна стать целенаправленная работа по формированию привлекательности проектов с целью привлечения инвестиционных ресурсов. Инвестиционная привлекательность проекта – это сформированный для данного типа инвестора набор количественных и качественных показателей, описывающий процесс и результат реализации данного инвестиционного проекта в условиях конкретного предприятия.

На основе этого понятия существует  методика формирования инвестиционной привлекательности проекта, которая включает в себя ряд этапов:

1)   выделение показателей проекта, входящих в понятие инвестиционной привлекательности, и их группировка на независимые факторы внешней среды предприятия, где реализуется данный проект, и факторы внутренней среды, которые имеют свою специфику для данного предприятия и могут изменяться под действием реализации данного проекта;

2)   анализ существующих и предварительный выбор нескольких наиболее подходящих вариантов инвестирования проекта в соответствии с его особенностями;

3)   анализ дополнительных затрат, связанных с выбранными вариантами инвестирования и формированием привлекательности;

4)   выбор значимых для данного типа инвесторов показателей реализации инвестиционного проекта;

5)   формирование инвестиционных предложений для каждого инвестора в соответствии с отобранными показателями;

6)   реализация проекта.

Каждый этап рассмотрим более подробно.

Этап 1. Рассматриваются основные группы факторов, которые необходимо подвергнуть анализу с целью формирования привлекательности инвестиционных проектов на металлургическом предприятии.

Этап 2. Рассматриваются основные пути привлечения инвестиций на металлургические предприятия и их особенности, сложившиеся в настоящее время в условиях экономической ситуации России.

В ряде секторов хозяйства происходит инвестирование за счет собственных ресурсов предприятий. Предприятия активно используют на инвестиционные нужды амортизационные ресурсы в оборотный капитал, дефицит которого они восполняют за счет привлечения более доступных краткосрочных банковских кредитов. Для предприятий черной металлургии этого недостаточно; требующийся им в настоящее время объем инвестиций не может быть обеспечен собственными средствами.

Заемные средства делятся на три группы в соответствии  со способом привлечения внешних инвестиций: банковский кредит, ценные бумаги, целевые инвестиции.

Банковский кредит. Кредитование инвестиционных проектов реального сектора в настоящее время сдерживается высоким уровнем рисков, отсутствием прозрачности финансовой деятельности реципиентов и механизмов залогового обеспечения, равно как и недостаточной правовой защищенностью такого рода операций. Основными признаками, по которым группируются банки, кредитующие металлургию, являются величина банка и его стратегия на рынке.

Ценные бумаги. В настоящее время корпоративные облигации, вращающиеся на российском рынке, условно можно разделить на три основные группы:

- среднесрочные валютно-индексируемые облигации со сроком погашения 3-5 лет;

- краткосрочные рублевые облигации;

- небольшие займы региональных компаний, предусматривающие плавающую ставку процента, привязанную к ставке рефинансирования ЦБ РФ.

Вторая группа облигаций в настоящее время является самым быстрорастущим сегментом рынка корпоративных облигаций, она наиболее интересна для широкого круга инвесторов. Сюда входят облигации Магнитогорского металлургического комбината. ОАО ММК – первое и единственное в России предприятие черной металлургии, выпустившее облигации. В настоящее время на бирже облигации ОАО ММК включены в котировальные листы второго уровня. Данный источник инвестирования является одним из наиболее перспективных для металлургических предприятий России. Однако выпуск облигаций требует большой подготовительной работы, сопряженной с определенными затратами.

Целевые (стратегические) инвестиции. Целевые инвестиции – это вложения в уставный капитал хозяйствующего субъекта с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении предприятием. Продавая часть своих акций инвестору, предприятие продает ему часть своей собственности, то есть теряет полный контроль над предприятием. Несколько этапов передела собственности в металлургии показали, что до настоящего времени акции приобретались путями, не обеспечивающими приток инвестиций на предприятия. Низкая капитализация российских предприятий вообще и металлургической отрасли в частности не позволяет в настоящее время сделать операции с акциями действительно эффективными с точки зрения привлечения инвестиций.

Зарубежные стратегические инвесторы осуществляют свою деятельность в России через специальные инвестиционные фонды путем покупки пакета акций предприятия и активного участия в управлении, предпочитая получать контроль над предприятиями и осуществляя вложения в небольшое число инвестиционных проектов.

Государственное финансирование. Существуют четыре основных вида финансирования в рамках государственных программ: прямое (целевое) кредитование, использующееся в большинстве случаев; гранты и дотации; долевое участие в проектах; гарантии по кредитам. Однако в условиях реального дефицита государственного бюджета предпочтение отдается узкому кругу приоритетных проектов, имеющих политическую или социальную направленность. Высокий уровень износа производственного капитала закономерно вызвал реструктуризацию инвестиционных ресурсов в пользу модернизации и реконструкции устаревших мощностей. Для восстановления промышленности очень важны инвестиции, причем долгосрочные, позволяющие реструктурировать производство, обновить основные фонды. Но рискованность промышленной реструктуризации отталкивает большую часть инвесторов.

Для каждого предприятия оптимальным является какой-то определенный вариант инвестиций с учетом специфики проекта и работы предприятия; наиболее реальными источниками в настоящее время представляются банковские кредиты и облигационные займы. В перспективе большие возможности открывает привлечение средств институциональных инвесторов.

 Анализ затрат, связанных с привлечением банковского кредита и с выпуском корпоративных облигаций.

Кредитование. Для получения кредита металлургическому предприятию необходимо:

- обязательное наличие собственных оборотных средств в бизнесе;

- использование кредита на цели, предусмотренные проектом;

- залоговое обеспечение, позволяющее банку покрыть риски и предприятию не замораживать все оборотные активы.

Банки проводят комплексный анализ предприятия, то есть осуществляют не только формальное рассмотрение предоставленных документов, но и понимание соответствия принципов и методов ведения бизнеса общей картине развития данной отрасли экономики в целом. Преимущества кредитования состоят в гибкости, в заимствовании и погашении долга, в использовании кредита, в отсутствии контроля над средствами.

Недостатками кредитования являются: опасность невозврата, слишком высокая процентная ставка и необходимость ликвидного залога.

Выпуск корпоративных облигаций. Корпоративные облигации являются в настоящее время более удобным инструментом по сравнению с акциями. Выпуск облигаций не влияет на соотношение долей акционеров в уставном капитале комбината; кроме того, в целях инвестирования привлекается заемный уставный капитал. При выпуске металлургическим предприятием корпоративных облигаций желательно выпускать краткосрочные (от 6 месяцев до 1 года) облигации  и выходить на рынок с относительно небольшими по объему траншами, минимизируя риск неразмещения займа. Таким образом закладывается фундаментальная основа для постоянного эффективного обращения облигаций на фондовом рынке; предприятие приобретает опыт размещения займов на рынке, постоянных клиентов, кредитную историю на рынке, публичность.

Преимущества выпуска облигаций состоят в следующем:

-       более простое обеспечение гарантий, чем при банковском кредите;

-       постоянство долей акционеров в уставном капитале комбината;

-       отсутствие валютного риска (при выпуске рублевых облигаций и отсутствии валютной привязки процентных выплат);

-       улучшение имиджа среди инвесторов;

-       создание гибкого механизма привлечения средств на разные сроки в зависимости от потребности.

Недостатками выпуска облигаций являются необходимость ведения реестра владельцев облигаций, выпущенных в бездокументарной форме, если число приобретателей облигаций превысит 50, необходимость возврата займа с процентами; при выпуске облигаций на предъявителя необходимость изготовления бланков с несколькими степенями защиты; трудность при размещении облигаций, учитывая то, что фондовый рынок незнаком с ценными бумагами предприятия; привлечение кредитных средств возможно только с письменного разрешения Сбербанка РФ.

Этап  4. Выбор наиболее значимых для каждого из выбранных типов инвестора факторов.

Этап 5. Формирование инвестиционных предложений отдельно для каждого из выбранных потенциально возможных инвесторов с учетом выполненной ранее группировки как наиболее привлекательных, так  и негативных факторов. Таким образом, при рассмотрении инвестиционного предложения каждый инвестор видит в основном положительные для вложения своих средств стороны проекта.

Реализация методики позволяет на новой основе сформировать инвестиционную привлекательность проекта и определить целесообразность привлечения конкретного типа инвестора для финансирования проекта.