Управление текущими денежными потоками в период финансового оздоровления предприятия

         Отсутствие у предприятия денежных средств нередко рассматривается как признак того, что деятельность предприятия не является прибыльной. Однако в условиях финансового кризиса, когда обостряются проблемы взаимных неплатежей, часто возникает ситуация, когда прибыль и финансовая устойчивость не очень тесно связанные друг с другом понятия. Предприятие может быть прибыльным по данным бухгалтерского учета и одновременно испытывать трудности в оборотных средствах, в первую очередь в денежных средствах, а это грозит банкротством. В то же время можно выпускать убыточную продукцию, но успешно ее реализуя, получать определенные денежные поступления и некоторое время исправно платить по своим обязательствам, тем самым отодвигая свое банкротство.

         В первом случае причиной возможного банкротства могут быть:

1.     неразумная политика предприятия;

2.     несоразмерные налоговые нагрузки;

3.     несоразмерные нагрузки со стороны кредитных организаций.

Во втором случае сохранение платежеспособности предопределяется разрывом во времени между моментом поступления денег за реализованную продукцию и моментом осуществления всех причитающихся платежей, а также возможностью игнорирования некоторых платежей.

Итак, в случае управления денежными потоками на предприятии при решении текущих краткосрочных задач, финансовому управляющему приходится делать выбор между двумя факторами: прибыльностью и финансовой устойчивостью. Между этими факторами имеется диалектическое противоречие. При кризисном финансовом состоянии программа финансового менеджера, направленная на повышение финансовой устойчивости, может привести к убытку. Но такая программа может спасти имущество предприятия от распродажи по ликвидационной стоимости.

Следовательно, финансовые менеджеры стремятся снизить риск банкротства, т.е. повысить платежеспособность, управляя денежными потоками на предприятии. Общее для всего финансового менеджмента противоречие между доходностью и риском приобретает здесь специфичный характер противоречия между необходимостью резервировать определенное количество денег как наиболее ликвидного средства и потерями от выведения этих средств из хозяйственного оборота.

Неплатежеспособность может быть вызвана тремя причинами:

1.     недостаточными начальными остатками платежных средств на предприятии;

2.     чрезмерным разрывом между моментом отгрузки и моментом оплаты;

3.     несоразмерными объемами выпуска продукции.

Основными причинами возникновения неплатежей являются первые две.

Важнейшим аспектом управления финансами кризисного предприятия является составление платежного баланса в годовом, квартальном, месячном, декадном и ежедневном разрезе. Платежный баланс составляется методом скользящего планирования. Основной принцип скользящего планирования в том, что постоянно отодвигается вперед планируемый период и в отношении его проводится более детальная разработка платежного баланса. Детализация платежного баланса осуществляется на основе анализа фактических результатов прошедшего периода и корректировке ожидаемых результатов следующего периода.

Основными технологическими этапами процесса составления денежного потока являются следующие:

1.     Прогнозирование наличия и движения денежных средств;

2.     Проверка финансовой реализуемости плана функционирования и развития предприятия;

3.     Определение сроков и объемов необходимых земных средств;

4.     Анализ целесообразности привлечения земных средств;

5.     Формирование реализуемого финансового плана с минимальной упущенной прибылью;

6.     Определение срока окупаемости затрат и оценки возможного дохода за период реализации проекта;

7.     Контроль и корректировка финансового плана с учетом фактического выполнения;

8.     Прогнозирование возможности возникновения банкротства;

9.     Своевременное предотвращение банкротства.

Неплатежеспособное предприятие, как правило, не имеет свободных денежных средств, однако могут быть такие моменты, когда поступления больше выплат. Такое положение дел особенно характерно для предприятий, где установлено внешнее управление и когда устанавливается мораторий на требование прежних долгов. В этом случае неплатежеспособное предприятие должно определить минимальный, средний и максимальный уровень обеспеченности денежной наличностью, как это делают предприятия с нормальной финансовой устойчивостью.

Если обозначить прогнозируемый объем затрат предприятия, определяющих потребность предприятия в денежных ресурсах через Р, К – комиссионные и другие расходы на конвертацию денежной наличности в другие денежные активы и обратно; n – процент помещения денежной наличности в ликвидные активы, то в таком случае размер денежной наличности в планируемом периоде для предприятия рассчитывается по модели Баумоля:

Пример 1. Предприятие должно за 2002 год произвести денежных расходов на сумму 28,6 млн. руб. Процентная месячная ставка по вкладам в Сбербанк РФ равна 4%, а расходы на конвертацию банковских вкладов в денежную наличность и обратно равны 0,4 млн. руб. Определить оптимальный и средний запасы денежной наличности.

Этот алгоритм используется при относительно равномерном поступлении и расходовании денежных средств. Если доходы и расходы изменяются стохастически, то рассчитывается ”коридор” между минимальными и максимальными остатками денежной наличности, при достижении которых предприятие должно восстанавливать определенный уровень денежного запаса – точки возврата. В данном случае используется модель Миллера-Орра:

где РСЗ – “коридор” разброса случайных значений наличия денежных средств.

где ВАРЕЖЕДН – вариация ежедневных денежных поступлений. Рассчитывается как квадрат отклонений от средней величины. Для этого необходимо знать статистические данные о поступлении денег не предприятие за период, адекватный планируемому.

 УВ – расчетная упущенная выгода от неучастия денег в обороте предприятия (в ежедневном исчислении).

 К – коэффициент ковариации (или расходы на конвертацию). Рекомендуется принимать как комиссионные в пунктах обмена валюты.

Точку возврата можно рассчитать по следующей формуле:

Пример 2. Рассчитать оптимальную денежную наличность на основе следующих исходных данных:

Средние денежные поступления равны:

ДСРЕДН = (218 + 144 + 142 + 202 + 151 + 163 + 205 + 166 + 169 + 209 + 171 +
+ 174)/12 = 176,17 тыс. руб.

ВАРЕЖЕДН = 26,15 2=683,8225

Вывод: для обеспечения платежеспособности предприятия на основе исходных данных можно сделать вывод о том, что на расчетном счете и в кассе ежедневно должно быть от Дmin = 14,2 тыс. руб. до Дmax = 43,2 тыс. руб.

Средний запас денежной наличности должен быть равен 28,7 тыс. руб. Если денежной наличности будет больше 43,2 тыс. руб., то предприятие неоправданно теряет дополнительные доходы на излишних денежных средствах, не используемых с выгодой. Если же денежной наличности будет меньше 14,2 тыс. руб., то предприятие может оказаться неплатежеспособным по текущим обязательствам и ему следует продать часть материальных запасов, финансовых активов, чтобы восстановить запас денежной наличности до 23,9 тыс. руб.