Оценка эффективности инвестиционных проектов - Лекции по Экономике организации

Условия   перехода  экономики  России   к  рыночным  отношениям потребовали разработки соответствующих подходов к системе показателей и методам оценки эффективности хозяйственных решений на различных уровнях управления.

В соответствии с постановлением Правительства РФ от 05.07.1993г. №683 были подготовлены Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования, утвержденные Госстроем России, Минэкономики России, Минфином России и Госкомпромом России 31.03.1994г. №712/47. В 2000г. вышло второе издание указанных Методических рекомендаций, которое учитывает опыт использования первого издания и изменения, произошедшие за период 1994-2000гг. в российской экономике, основывается на методологии, используемой в современной международной практике, содержит более полное и конкретизированное описание основных методов расчета эффективности инвестиционных проектов.

В основу оценки эффективности инвестиционных проектов положены следующие основные принципы, применяемые к любым типам проектов, независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

•         рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) - от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;

•         моделирование потоков продукции, ресурсов, денежных средств;

•         приведение предстоящих разновременных доходов и расходов к условиям их экономической соизмеримости в начальном периоде;

•         определение эффекта посредством сопоставления ожидаемых интегральных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал;

•         использование текущих (базисных), прогнозных и дефлированных (расчетных) цен.

Сравнение различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) и выбор лучшего из них производится с использованием следующих показателей:

•         чистый дисконтированный доход (ЧДД);

•         индекс доходности (ИД);

•         внутренняя норма доходности (ВНД);

•         срок окупаемости капитальных вложений (tok).

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) при расчете в текущих (базисных) ценах и постоянной норме дисконта определяется по формуле:

            или

          ,

где:

 - результаты, достигаемые на t-м шаге расчета (реализации проекта);

 - затраты, осуществляемые на t-м шаге расчета;

- капитальные вложения на t-м шаге расчета;

Е - норма дисконта (норма дохода на капитал), доли единицы;

t - номер шага расчета (t=0,1,2,3,...Т);

Т - горизонт расчета, равный номеру шага расчета (месяц, квартал, год), на

котором проводится ликвидация объекта (проекта);

 - коэффициент дисконтирования (приведения) на t-м шаге

расчета при постоянной норме дисконта, относит, ед.

Если же норма дисконта меняется во времени и на t-м шаге расчета равна  коэффициент дисконтирования при t > 0 определяется следующим образом:

                                                                     при t >0

где:

,,,…,- норма дисконта на 1-м, 2-м, 3-м, t-м шагах расчета.

Для промышленных предприятий результаты (Rt) формируются как выручка (нетто) от продажи (реализации) продукции за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и обязательных аналогичных платежей.

Сумма затрат () формируется как себестоимость проданной продукции (за вычетом амортизационных отчислений) плюс первоочередные налоги и платежи, отнесенные на финансовые результаты хозяйственной деятельности, а также налог на прибыль.

В итоге денежный поток (ДП) по операционной деятельности (эффект), достигаемый на t-м шаге расчета, определяется выражением:

где:

  - полная себестоимость продукции на t-м шаге расчета;

 - совокупные налоги на t-м шаге расчета;

 - чистая прибыль на t-м шаге расчета;

 - амортизационные отчисления на t-м шаге расчета.

Таким образом, чистый дисконтированный доход представляет собой разницу между суммой элементов денежного потока по операционной деятельности (эффектов) и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений денежного потока по инвестиционной деятельности и является основным критерием при оценке эффективности инвестиционного проекта.

Если чистый дисконтированный доход инвестиционного проект положителен, то проект является эффективным и может рассматриваться вопрос о его реализации. При этом чем выше уровень чистого дохода, тем эффективнее проект.

Второй показатель - индекс доходности - определяется отношением суммы приведенных эффектов к величине дисконтированных капитальных вложений:

Из формулы расчета чистого дисконтированного дохода и индекса доходности следует:

если ЧДД положителен, то ИД>1 и проект эффективен;

если ЧДД отрицателен, то ИД<1 и проект представляется неэффективным;

если ЧДД=0, то ИД=1 и вопрос об эффективности проекта остается открытым.

Третий показатель - срок окупаемости инвестиций - определяется временным интервалом (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится положительным. Иными словами, это период (месяцы, годы), в течение которого первоначальные капиталовложения по инвестиционному проекту покрываются суммарным эффектом то его осуществления. Он определяется из условия:

где  - срок окупаемости капитальных вложений, номер шага расчета (месяц, квартал, год), за пределами которого интегральный эффект становится положительным.

Четвертый показатель ВНД (Ев) определяется решением уравнения:

,

где:

             - внутренняя норма доходности, относительная единица.