Управление денежными средствами - Финансовый менеджмент - Лекции

Рассмотрим три наиболее важных финансовых показателя деятельности любого предприятия:    

Выручка - учетный доход от реализации продукции или услуг за данный период, отражающий как денежные, так и неденежные формы дохода.

Прибыль - разность между учетными доходами от реализации и начисленными расходами на реализованную продукцию. 

Поток денежных средств - разность между всеми полученными и выплаченными предприятием денежными средствами за определенный период времени.

Управление денежными потоками включает: учет движения денежных средств; анализ потоков денежных средств; составление бюджета денежных средств и охватывает основные аспекты управления деятельности компании.

Основная задача анализа денежных потоков заключается в выявлении причин недостатка (избытка) денежных средств, определении источников их поступлений и направлений использования. Основным документом для анализа денежных потоков является «Отчет о движении денежных средств», с помощью которого можно контролировать текущую платежеспособность предприятия, принимать оперативные решения по управлению денежными средствами и объяснять расхождение между финансовым результатом и изменением денежных средств.

При анализе потоки денежных средств рассматриваются по трем видам деятельности: основная, инвестиционная и финансовая.

Основная деятельность  включает  поступление и  использование денежных средств, обеспечивающих выполнение основных производственно-коммерческих функций.

                 «притоки»                                                                           «оттоки»

Рисунок 2.6. Потоки денежных средств по основной деятельности

Поскольку основная деятельность компании является главным, источником прибыли, она должна являться и основным источником денежных средств.

Специфические статьи, отсутствующие в западной практике анализа потока денежных средств от основной деятельности, - это доходы от перепродажи бартера и отчисления на социальную сферу. Последние являются завуалированной формой выплаты заработной платы персоналу предприятия, который, как правило, пользуется социальными объектами либо бесплатно, либо по льготным ценам.

Инвестиционная деятельность включает  поступление   и средств, связанные с приобретением, продажей долгосрочных активов, и доходы от инвестиций.

Источниками  денежных  средств для  инвестиционной деятельности  компании  могут быть: поступления от основной деятельности (амортизация и нераспределенная прибыль); поступления от самой инвестиционной деятельности или поступления за счет привлечения источников долгосрочного финансирования (акционерный капитал и долгосрочные кредиты     и займы).

              «притоки»                                                                                «оттоки»

Рисунок 2.7. Потоки денежных средств от инвестиционной деятельности

Поскольку при благополучном ведении дел компания стремится к расширению и модернизации производственных мощностей, инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств.

Финансовая деятельность включает поступление денежных средств в результате получения кредитов или эмиссии акций, а также оттоки, связанные с погашением задолженности ранее полученным кредитам, и выплату дивидендов.

    «притоки»                                                                         «оттоки»

Рисунок 2.8. Потоки денежных средств от финансовой деятельности

Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства в распоряжении компании для финансового обеспечения основной и инвестиционной деятельности.

Все виды деятельности образуют единую сумму денежных ресурсов предприятия. Предприятие может нормально функционировать только при постоянном перетоке средств из одной области деятельности в другую. В случае недостаточной суммы полученной прибыли предприятие вынуждено прибегать к различного рода заимствованию. Причем стоимость этих кредитов должна со временем возмещаться при реализации инвестиционных проектов. Эти взаимосвязи прослеживаются по форме отчета о движении денежных средств (табл. 2.4.).

Для того, чтобы эффективно управлять потоком денежных средств, необходимо знать, какова его величина за тот или иной период времени, каковы его основные элементы и какие виды деятельности предприятия их формируют. Двумя основными методами расчета величины денежного потока являются косвенный и прямой.

Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по счетам предприятия. Он позволяет показать основные источники притока и направления оттока денежных средств. Дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам. Устанавливает взаимосвязь между реализацией и денежной выручкой за отчетный период.

Косвенный метод основал на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах. Он позволяет показать взаимосвязь между разными видами деятельности предприятия. Устанавливает взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период.

Все методы расчета величины денежного потока используются как для целей оперативного управления, так и для выявления тенденций развития компании. В оперативном управлении прямой метод может использоваться для контроля за процессом формирования прибыли и выводов относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам. Недостатком этого метода является то, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения абсолютного размера денежных средств предприятия.

Таблица 2.4.

Отчет о движении денежных средств (прямой метод составления)

В долгосрочной перспективе прямой метод расчета величины денежного потока дает возможность оценить ликвидность предприятия, поскольку детально раскрывает движение денежных средств на счетах, а также показывает степень покрытия инвестиционных и финансовых потребностей предприятия имеющимися у него денежными ресурсами.

Преимуществом косвенного метода при использовании в оперативном управлении является то, что он позволяет установить соответствие между финансовым результатом и собственными оборотными средствами. В долгосрочной перспективе косвенный метод позволяет выявить наиболее проблемные "места скопления" замороженных денежных средств и, исходя из этого, разработать пути выхода из сложившейся ситуации.

Таким образом, денежные потоки тесно связывают все три сферы деятельности предприятия.

Денежный поток, создаваемый основной деятельностью компании, "перетекает" в сферу инвестиционной деятельности, где может использоваться для модернизации производства или других инвестиций, приносящих компании доход. Но этот же поток может "перетечь" и в сферу финансовой деятельности, где будет использован, например, для выплаты дивидендов акционерам.

Рисунок 2.8. Связь между основной, инвестиционной и финансовой деятельностью предприятия

Представленное на схеме направление движения денежных потоков характерно для предприятия с устойчивым финансовым положением. В российской практике, к сожалению, часто движение денежных потоков имеет обратную направленность: происходит "подпитка" основной деятельности за счет инвестиционной и финансовой.

Кроме косвенного и прямого методов определения величины денежного потока существует еще и так называемый метод ликвидного денежного потока, который позволяет очень быстро просчитать денежный поток данного предприятия и может быть использован для экспресс - диагностики финансового состояния.

Ликвидный денежный поток является одним из показателей, оценивающим финансовое положение предприятия. Ликвидный денежный поток характеризует изменение в чистой кредитной позиции предприятия в течение периода. Ликвидный денежный поток (или изменение в чистой кредитной позиции) является показателем дефицитного или избыточного сальдо денежных средств предприятия, возникающего в случае полного покрытия всех его долговых обязательств по заемным средствам.

Чистая кредитная позиция - это разность между суммой кредитов, полученных предприятием, и величиной денежных средств.

При решении вопроса о возможности выдачи краткосрочных кредитов банк интересует ликвидность активов предприятия и его способность генерировать денежные средства, необходимые для платежей по кредитам.

Ликвидный денежный поток тесно связан с показателем финансового рычага, характеризующим предел, до которого деятельность предприятия может быть улучшена за счет кредитов банка.

Формула для расчета ликвидного денежного потока:

ЛДП= ((ДКк + ККк - ДСк) - (ДКн + ККн- ДСн)),

где:    ЛДП - ликвидный денежный поток;

ДК   - долгосрочные кредиты;

КК    - краткосрочные кредиты;

ДС   - денежные средства;

(к и н) - конец и начало периода.

Отличие показателя ликвидного денежного потока от других коэффициентов ликвидности, состоит в том, что полная, абсолютная и быстрая ликвидность характеризуют способность компании погашать свои обязательства, то есть, является в большей степени важным для внешних заинтересованных лиц (в основном кредиторов). А ликвидный денежный поток характеризует абсолютную величину денежных средств, получаемых от собственной деятельности компании (основной и инвестиционной), и потому является более "внутренним", тесно связанным с эффективностью функционирования компании и, следовательно, более важным для менеджеров и владельцев компании (хотя нельзя отрицать его значимость, например, для потенциального инвестора). Кроме того, этот показатель включает в себя объем всех заемных средств компании и поэтому:

-                       показывает влияние займов и кредитов на эффективность деятельности компании с точки зрения генерирования денежного потока;

-                       к сожалению, пока практически не используется для оценки собственной   деятельности компании, единственным его "пользователем" являются некоторые банки, прибегающие к нему при принятии решения о кредитовании предприятий, поскольку ликвидный денежный поток служит для них одной из характеристик платежеспособности компании.

По результатам анализа денежных потоков можно сделать заключения по следующим вопросам:

В каком объеме и из каких источников получены денежные средства и каковы основные направления их расходования?

Способно ли предприятие в результате своей текущей деятельности обеспечить превышение поступлений денежных средств над платежами и насколько стабильно такое превышение?

В состоянии ли предприятие расплатиться по своим текущим обязательствам?

Достаточно ли полученной предприятием прибыли для удовлетворения его текущей потребности в деньгах?

Достаточно ли собственных средств предприятия для инвестиционной деятельности?

Чем объясняется разница между величиной полученной прибыли и объемом денежных средств?

Для обеспечения непрерывности оборота оборотных средств, предприятие должно всегда иметь некоторую сумму денежных средств.

Оптимальный объем денежных средств, необходимый для совершения расчетных операций (ДСоп), может быть определен по формуле У. Боумоля:

где F – постоянные расходы по денежно-расчетным операциям и потери, связанные с хранением наличности в кассе (на счете).

        ДСп – количество денег, необходимое на расчетный (плановый) период времени.

        i – процентная ставка по легко реализуемым ценным бумагам.

где f – постоянные расходы по операциям;

      С - существующий остаток наличности.

Средний оптимальный остаток ДС в кассе (на счете).

При расчетах по модели Миллера–Орра оптимальный остаток денежных средств рассчитывается по формуле:

где  – среднее квадратичное отклонение денежных остатков в анализируемом периоде.

Средний оптимальный остаток денежных средств:

Дmax, ДСmin – минимальный и максимальный остаток денежных средств.

 или

где ПДО - планируемый объем денежного оборота (в соответствии с планом поступления и расхода денег);

ОДС - оборачиваемость денежных средств в базовом периоде с учетом мероприятий по ускорению оборачиваемости денежных средств;

ПДО, ФДО – соответственно, планируемый и фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в базовом периоде.

ДСmax = ЗДСon.