Стоимость капитала и методы ее оценки

Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников.

Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих основных принципах:

1. Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала. Так как используемый капитал предприятия состоит из неоднородных элементов (прежде всего — собственного и заемного их видов, а внутри них — по источникам формирования), в процессе оценки его необходимо разложить на отдельные составляющие элементы, каждый из которых должен быть объектом осуществления оценочных расчетов.

Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется по следующей формуле:

                                                         СКФс=ЧПС * 100 /СК 

где  СКфс— стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;

ЧПс — сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;

СК — средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

Стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле:

                                             ССКПР =   ДПР * 100 / КПР * (1- ЭЗ)

где ССКпр—стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии

привилегированных акций, %;

Дпр — сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными  обязательствами эмитента;

Кпр— сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных  акций;

ЭЗ— затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

Стоимость дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), рассчитывается по следующей формуле:

ССКОА=    КА * ДОА * ПВТ * 100 / КОА * (1 – ЭЗ)

где ССКоа — стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии обыкновенных акций (дополнительных паев), %;

Ка — количество дополнительно эмитируемых акций;

Доа — сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде  (или выплат на единицу паев), %;

ПВт— планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), выраженный десятичной дробью;

Коа— сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акций  (дополнительных паев);

ЭЗ— затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).

 Стоимость заемного капитала в форме банковского кредита оценивается по следующей формуле:

                              СБК= ПКБ  * (1 – СНП) /1 - ЗПБ

где   СБК— стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

ПКб— ставка процента за банковский кредит, %;

Снп— ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПб— уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме,   выраженный десятичной дробью.

Стоимость финансового лизинга оценивается по следующей формуле:

                       СФЛ=   ( ЛС – НА )*( 1 – СНП ) /1 - ЗПФЛ

где СФЛ — стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях финансового  лизинга, %;

ЛС— годовая лизинговая ставка, %;

НА — годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, %;

Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПфл — уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к  стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.

Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, определяется по такой формуле:

СОЗК=   СК* ( 1-СНП )/ 1 - ЭЗО

где  СОЗк— стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

СК— ставка купонного процента по облигации, %;

Снп— ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЭЗо— уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью

Стоимость товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, рассчитывается по следующей формуле:

СТКК = (ЦС * 360)*(1-СНП)/ ПО

где СТКк — стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого на условиях  краткосрочной отсрочки платежа, %;

ЦС — размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию  («платежа против документов»), %;

Снп— ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ПО — период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях.

2. Принцип обобщающей оценки стоимости капитала. Поэлементная оценка стоимости капитала служит предпосылкой для обобщающего расчета этого показателя. Таким обобщающим показателем является средневзвешенная стоимость капитала. Исходной базой его формирования являются следующие данные, полученные в процессе поэлементной оценки капитала:

С учетом приведенных исходных показателей определяется средневзвешенная стоимость капитала (ССК), принципиальная формула расчета которой имеет вид:     

                                                                   n

                                                      ССК = ∑ Ci * Уi

                                                                  i=1

Рассчитанная средневзвешенная стоимость капитала является главным критериальным показателем оценки.

Для обеспечения сопоставимости и корректности расчетов средневзвешенной стоимости капитала, сумма собственной его части должна быть выражена в текущей рыночной оценке.

Оценка стоимости капитала должна быть завершена выработкой критериального показателя эффективности его дополнительного привлечения. Таким критериальным показателем является предельная эффективность капитала. Этот показатель характеризует соотношение прироста уровня прибыльности дополнительно привлекаемого капитала и прироста средневзвешенной стоимости капитала. Расчет предельной эффективности капитала осуществляется по следующей формуле:

ПЭК =∆РК /∆ССК

где       ПЭК— предельная эффективность капитала;

∆Рк— прирост уровня рентабельности капитала;

∆ССК— прирост средневзвешенной стоимости капитала.