Рынок сделок корпоративного контроля, объектом купли-продажи на котором выступает предприятие, быстро развивается во многих государствах и все более приобретает международный характер. На современном рынке M&A (Mergers & Acquisitions – в переводе с англ. Слияния и поглощения) объектом купли-продажи выступают бизнес как определенная совокупность всех операций предприятия.
Причины и целесообразность сделок M&A.
1. Стремление к улучшению функционирования предприятия, к повышению рентабельности собственного капитала.
Основным фактором, характеризующим успешность функционирования предприятия, могут выступать темпы роста (рост объемов продаж, увеличение доли рынка, международная экспансия и т.п.) в увязке с уровнем отдачи на вложенный капитал (как частный индикатор при этом может быть традиционная цель предприятия – получение максимальной прибыли в результате своей деятельности).
При этом предприятие может выбрать один из двух вариантов развития:
• внутренний (organic growth) – за счет внутренних источников, основным из которых является реинвестирование нераспределенной прибыли;
• внешний (external growth) – за счет выхода на рынок M&A.
Результатом успешного функционирования предприятия и правильного выбора варианта развития должно быть повышение его стоимости. Однако использование рынка M&A далеко не всегда приводит к желаемым результатам – об этом говорят как практические обзоры рынков и сделок, так и теоретические исследования.
Т.о. эффект от операций на рынке M&A может быть:
- позитывный (положтительный);
- негативный (отрицательный).
Для избежания отрицательного эффекта от сделок M&A необходимо учитывать:
во-первых, другие цели кроме максимизации прибыли,
во-вторых, возможности достижения синергии (регрессивное снижение затрат, налоговых выплат и т. д.)
в-третьих, сделки M&A не осуществляют с целью монополизации рынка, но могут приводить к устранению или сокращению доли других предприятий в данной рыночной ниши.
2. Возможность получения как операционной, так и финансовой синергии от сделки, уменьшение зависимости от покупателей и поставщиков.
В современных условиях предприятие становится товаром особого рода, поскольку выступает не только в роли субъекта, но и объекта экономических отношений сделок по покупке, продаже, слияниям и поглощениям предприятий. Следовательно, в экономической теории и практике принято говорить не о предприятии как некоем общем понятии, а о понятии бизнеса и предприятия и соответственно об оценке бизнеса предприятия. При осуществлении оценочной деятельности предприятие (бизнес) рассматривается как единое целое, товар особого рода, в состав которого входят все виды имущества и права на это имущество.
Рынок M&A является одним из сегментов рынка корпоративного контроля Рынок корпоративного контроля представляет собой совокупность четырех сегментов (рис. 1.1):
 |
Рис. 1.1. Сегменты рынка корпоративного контроля
- Рынок экономических взаимоотношений между хозяйствующими субъектами в рамках управления и взаимных обязательств характеризует обращение прав контроля с использованием таких инструментов, как кредиторская задолженность и влияние управляющего предприятия.
- Рынок сделок представлен рынком мажоритарных сделок миноритарных сделок.
Как объект рыночных отношений предприятие рассматривается в процессе осуществления мажоритарных сделок. В современных условиях происходит сближение мотивов, стратегии и тактики действий управляющих предприятий и фондов прямых инвестиций на рынке корпоративного контроля. Главной их общей чертой является наличие цели совершения сделок, однако у предприятий наибольшее внимание уделяется стратегическим вопросам (тактика действий, реализация сделки, интеграция предприятия после завершения), в то время как в фондах прямых инвестиций - рентабельности капитала при достаточно отлаженных процедурах и методах.
Основными участниками рынка миноритарных сделок являются физические лица (персонал, бывшие работники). Рынок сделок имеет неорганизованную структуру, цены носят индивидуальный/договорный характер, спрос и предложения носят непредсказуемый характер.
- Фондовый рынок – организованный рынок купли-продажи ценных бумаг.
- Рынок государственного контроля реализуется черезприобретение физическими и юридическими лицами в частную собственность как государственных предприятий, так и прав контроля государства в виде долей в юридически самостоятельных предприятиях, выставляемых на торги.
Участники рынка корпоративного контроля
1) инициаторы - предприятия, приобретающие права корпоративного контроля;
2) инициируемые предприятия-цели, права контроля над которым приобретаются;
3) интегрированный участник – объедененное предприятие;
4) сопутствующие участники (государственные органы, средства массовой информации).
На практике и в большинстве теоретических исследованиях наибольшее внимание уделяется процессам приобретения прав корпоративного контроля. В то же время на рынке мажоритарных сделок корпоративного контроля присутствуют два разнонаправленных процесса:
• процесс интеграции, который в основном понимается как следствие слияний и поглощений предприятий;
• процесс дезинтеграции, к которому можно отнести выбытие, выделение, разделение предприятий.
Процессы дезинтеграции на сегодняшний момент менее изучены в теории, им уделяется меньше внимания на практике. Главной причиной этого является первичность слияний и поглощений, на процесс осуществления, которого оказывают влияние множество факторов (усиление конкуренции, развитие международных связей и т. д.). Дезинтеграционные процессы, в свою очередь, вторичны, часто вызваны неэффективностью функционирования предприятия, и поєтому вложение полученных средств от его продажи в новое направление оставшегося бизнеса является наиболее эффективным управленческим решением. Т. о., интеграционные процессы рассматриваются в рамках сделок по слияниям и поглощениям предприятий, в качестве дезинтеграционных процессов будут рассмотрены дивестиции или выбытия предприятий.
Основными особенностями предприятия как товара являются следующие его черты.
1. Предприятие является инвестиционным товаром, поскольку вложения осуществляются с целью отдачи в будущем, т.е. затраты и доходы разъединены во времени. Финансовые ресурсы на приобретение предприятия схожи с вложениями в инвестиционный проект - размер будущих поступлений, ожидаемой прибыли не известен, имеет вероятностный характер, при котром необходимо учитывать фактор риска. Если будущие доходы с учетом фактора времени оказываются меньше первоначальных инвестиций, проект теряет свою инвестиционную привлекательность.
2. Предприятие как бизнес в целом является системой. Объектом сделок купли-продажи можетвыступать как все предприятие, т.е. система в целом, так и ее отдельные элементы. При этом товаром становятся эти элементы, а не предприятие в целом. Для характеристики эффективности деятельности предприятия в целом, его функционирования как системы, а также отдельных элементов, используется SWOT-анализ.
3. Потребность в предприятии как товаре зависит и от внутренних, и от внешних факторов. Для того чтобы оценить действие внешних факторов, используют PEST-анализ.
4. Делимость предприятия. Для получения дохода от функционирования предприятия не обязательно иметь право собственности на все предприятие, можно владеть лишь частью акций (акционерное общество) и получать доход пропорционально этому количеству акций. Помимо этого, возможно выделение какой-либо бизнес-единицы и ее функционирование отдельно от предприятия в целом. Для определения путей его дальнейшего развития предприятия, методов привлечения и направления использования финансовых ресурсов, также не требуется владение всеми его активами.
Поможем написать любую работу на аналогичную тему