В современной экономической литературе под синергией слияний и поглощений принято понимать увеличение эффективности вновь созданного предприятия по сравнению с суммарной эффективностью его частей до объеденения.
Основные источники синергии по Эвансу и Бишопу:
- увеличение доходов за счет расширения рынков сбыта, ассотримента товаров, предложения новых товаров.
- сокращения затрат за счет сокращения доли постоянных расходов (административных расходов, ликвидации аналогичных основных фондов) и переменных (расходов на сбыт).
- усоверешенствование процессов за счет использования более совершенных методов управления.
- финансовая экономия за счет увеличения рыночной стоимости предприятия и налоговых льгот.
Получение синергии за счет получения налоговых льгот возможно при: - слиянии предприятий, одно из которых имеет налоговые льготы, а второе неиспользованную прибыль;
- при слиянии с убыточным предприятием путем списания части своей прибыли погашение убытков предприятия-цели для слияния;
Также к источникам получения синергетического эффекта относят:
- экономия за счет масштаба: за счет количественного увеличения своих возможностей (закупок, транспортировок, экономия на оптовых условиях) и экономии на обеспечении деятельности предприятия (информационное обоспечение, кадровое и т.д).
- слияние или поглощение с недооцененной компанией (предприятия стран СНД, где функционируют в основном развивающиеся предприятию).
- финансовый леверидж.
С целью повышения эффективности слияний и поглощений на этапе выбора целевой предприятию для слияния/поглощения оцениваются все возможные источники и размер получения синергетического эффекта (рис.4.1)
Получение синергетического эффекта может носить краткосрочный и долгосрочный характер:
При получении краткосрочной синергии преимущество отводится сокращению затрат и высвобождению ресурсов для долгосрочного инвестирования.
Для получения долгосрочного синергетического эффекта на превый план ставятся раскрытие та и реализация стратегии новых конкурентных преимуществ.
Исходя из источников выделяют следуюшие виды синергии (А. Дамодаран):
1. Инвестиционная (за счет оптимизации основных фондов на предприятии).
2. Операционная – выражающуюся в ускорении темпов роста или снижении затрат (например, в результате комбинирования взаимодополняющих ресурсов, экономии за счет масштабов деятельности, экономии за счет вертикальной интеграции, возможности использования избыточных ресурсов).
Операционные синергии представлены следующими эффектами.
• Экономией операционных издержек (эффектом агломерации).
Эффект слияния может быть выражен формулой, описывающей кривую опыта/обучения:
Cp = Cb(Q/Qb ) -е, (5.1)
где Cp - плановые издержки на единицу продукции; Cb — базовые издержки на единицу продукции; Qp — суммарный плановый объем продукции; Qb — суммарный базовый объем продукции; е - эластичность издержек на единицу продукции (константа).
Закон кривой опыта/обучения гласит, что «издержки на единицу продукции при получении добавленной стоимости применительно к стандартному товару, измеренные в постоянных денежных единицах, уменьшаются на фиксированный процент при каждом удвоении объема продукции». Эмпирические данные показывают, что темп снижения издержек на единицу товара составляет в США для предприятий автомобильной промышленности — 12%, сталелитейных и самолетостроительных корпораций — 20%, а для предприятий, специализирующихся на производстве полупроводников, — 40%.
• Экономией на НИОКР (research and development).
Оптимизация научно-исследовательских центров и сотрудников.
• Эффектом комбинирования взаимодополняющих ресурсов(финансовым, трудовым, материальным).
• Увеличением размеров рыночной ниши корпорации.
Операционная синергия охватывает экономию на масштабах выпуска продукции, экономию на гибкости и возможности роста (рис 5.2).
При реализации операционной синергии упор делается не столько на материальные ресурсы объединяющихся предприятий, сколько на компетенции и интелектуальный потенциал. Операционная синергия первого вида ведет к увеличению эффективности текущих операций, снижению прямых и косвенных затрат на разных этапах создания и продвижения продукта к клиенту. Операционная синергия второго вида позволяет сократить расходы в развитие сбытовой сети предприятию, ее рыночные исследования, продвижение продукта; наконец, в развитие персонала и управленческой команды. Операционная синергия третьего вида стимулирует рост предприятию после объединения. Такая синергия выражается в ускорении движения предприятию по стратегической траектории.
3. Финансовая синергия – эффект от снижения уплачиваемых налогов (при наличии льгот у целевой предприятию и возможности их применения при уплате налогов объединенной компанией), увеличения кредитоспособности (возможности получения займов, кредитов) и увеличения денежных средств для расчетов. По поводу увеличения кредитоспособности и снижения затрат на финансирование следует отметить, что этот эффект может и не достигаться, а может и иметь обратную сторону в том случае, если объединенное предприятие оценивается как объект повышенного риска и, соответственно, растет стоимость заемного капитала, появляются сложности при получении кредитов и займов.
Финансовая синергия (рис. 5.3), оказывает контроль на инвестиционные риски объединенного предприятия по двум направлениям - долговой (коммерческий) и финансовый риски (вероятность неплатежа). Для обеспечения устойчивости и стабильности смягчение влияния факторов долгового риска должно выражаться в снижении размаха колебаний (волатильности) поступления от продажи товаров и услуг, стабилизации поступлений денежных средств как в текущий момент, так и на песпективу. Для снижения финансовых рисков, объединение предприятий повышает платежеспособность, улучшает покрытие выплат по заемным средствам за счет дополнительных поступлений денежных средств. Финансовая синергия приводит к снижению стоимости как собственного та и заемного капитала на выгодных условиях кредитования.
Поможем написать любую работу на аналогичную тему